2014年一季度中国企业年金专家观点

企业年金专家观点

博时基金耿红：未来两年年金规模将达万亿

自2014年1月1日起，企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策正式实施。博时基金董事总经理兼养老金业务部总经理耿红在采访时表示，随着相关政策的执行，未来两年年金规模或将增长至万亿元。

年金递延纳税四大好处

目前我国已初步建立了基本养老、企业补充养老和个人储蓄性养老组成的三大养老保障体系，虽然《企业年金基金管理试行办法》早在2004年就已经颁布实施，但是个人税收优惠政策上，过去几年迟迟未见动静。不过在十八届三中全会后，年金递延纳税政策随即实施。

“业界一直期盼这个政策出来。”耿红非常赞同这个政策，并认为该政策会带来四个方面的好处。

首先，该政策使得企业年金税收模式从TEE变为EET，TEE是指对企业年金缴费本金征税，而不对投资收益征税，EET是指政府对企业年金缴费以及投资收益给予免税待遇，但对退休职工从企业年金计划领取的养老金进行征税。这有助于促进和鼓励企业员工建立年金缴费账户。耿红称，随着政策落实推行和市场理解的深化，企业和个人参保意愿将会增强。

其次，耿红认为，年金规模将会随政策推行而增长，未来两年，年金规模或将突破万亿元大关。此前，人社部公布的数据显示，截至2013年二季度末，整个年金市场已积累基金规模达5367亿元，建立年金计划的企业达5.94万户，参加计划职工达1957万人。

资料显示，在美国，作为一种非强制性的养老金计划，401K计划发展迅速，仅用20年时间就覆盖了约30万家企业，涉及4200万人和62%的家庭，成为缴费确定性计划的主流。税收优惠是401K计划发展的源动力。在此之前的补充养老保险计划多由企业缴费，可以享受税收优惠，如有个人缴费则需纳税。因此美国的个人储蓄率一直较低，人们更倾向于当期消费。通过个人缴费的税收优惠政策，401K计划实现了国家、企业、个人三方为雇员养老分担责任的制度设计，对企业和员工产生很大的吸引力。

再次，年金规模的增长，将缩小基本养老保险、企业年金和个人储蓄三大养老支柱间的差距，扭转过去主要依赖第一支柱的情况。耿红表示，在年金这个第二支柱做大后，可减轻第一支柱的负担，基本养老替代率将从70%左右下降到50%~60%的合理区间，这对整个养老的财务可持续发展有积极作用。

最后，该项制度也将促进职业年金发展，为机关事业单位养老制度改革作铺垫。所谓职业年金，主要针对事业单位，是指根据《事业单位职业年金试行办法》等国家相关政策规定，事业单位及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，建立的补充养老保险制度。

而此次税收优惠不仅仅针对企业年金，还包括职业年金。耿红对此表示，这从侧面说明政府对机关事业单位养老制度改革的取向。现在机关事业单位养老主要靠财政支持，今后有可能一部分通过国家和财政提供支持，另外一部分通过各种形式的职业年金来解决，形成一种机关单位、个人共同缴费的形式，再进一步推进到统一的养老模式。

年金做大助推资本市场发展

“资本市场一直期待长期资金入市。长期资金是理性投资者，会在资本市场起到中流砥柱的作用。”耿红说。

人社部资料显示，截至2013年二季度，全国企业年金实际运作资金5161.4亿元，建立组合2353个，单季投资收益31.18亿元，季度加权平均收益率为0.63%，前两季度累计收益106.37亿元，两季加权平均收益为2.31%。

耿红认为，年金蛋糕做大后，不管是配置到权益资产上还是配置到固定收益资产上，从绝对量上来说都会大幅增加，对资本市场比较有利。

耿红还表示，其实现在资本市场一直在期待长期资金入市，但资本市场又处于低迷状态，长期资金也想等到资本市场走好后再入市，两者在互相期待。考虑到年金等养老金的长期性，其对资本市场的发展肯定有利。

“我们从美国情况也可以看得出，年金对资本市场的影响是正向、健康的。以后不管是职业年金和企业年金，还是基本养老保险，在良性运作管理的背景下，未来将可能会有更多养老资金进入资本市场。”

基金公司大有可为

十八届三中全会上通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出要“建立更加公平可持续的社会保障制度”、“坚持社会统筹和个人账户相结合的基本养老保险制度、完善个人账户制度”、“推进机关事业单位养老保险制度改革”等，耿红对此颇为期待。“这说明现在中央已经在养老社会保障制度进行顶层设计。”至于基金公司，则是要将年金等养老资金运作好、管理好。

耿红认为，基金公司要做好本职工作，一是提供稳定可观的投资收益，二是控制好风险，三是做好客户服务，尤其要把投资者教育工作做好。

不过，当前年金管理仍由企业代员工行使选择权。耿红认为，要上升到员工自主行使投资选择权的程度，还需要对委托人、参保人进行投资者教育，让他们能理性选择自身所需要的投资品种，进行合理的资产配置。

耿红表示，目前国内对个人养老金运营和管理的重视程度还不够，事实上，在基本养老、企业年金两大养老支柱之外，个人储蓄是第三支柱。目前国内普通老百姓储蓄、买房的意愿很高，很大程度上就是为了养老，对于这块业务，基金公司还有很大的空间。

以美国为例，在401K计划之外，美国为个人建立了IRA（Inpidual Retirement Account）。IRA也是一种个人退休储蓄计划，同样具有减税、盈利延税或免税等税收优惠，参与者每年可将一部分收入存入该退休账户，并根据自己的具体情况和投资偏好进行投资管理。到2004年，美国有近40%家庭参加了IRA计划，该计划资金规模已经超过401K，成为美国规模最大的退休收入保障计划。

耿红表示，国内基金公司在这块业务上大有可为，希望未来由基金公司所发行的养老基金产品可以享受更多的税收优惠。

郝演苏：2014年补充养老保险业务将快速增长

——文/中央财经大学保险学院院长 郝演苏

中共十八届三中全会发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）对于中国经济社会的建设和发展产生重大影响，保险业作为社会经济运行过程中不可或缺的组成部分，涉及与保险相关的内容有20多处，例如“完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度”；“完善农业保险制度”等多项规定和要求。保险作为市场经济不可或缺的制度安排和企业及个人转移不确定性风险的有效途径，在2014年将面临重大发展机遇和挑战。

全社会保险意识将快速提升。《决定》强调了市场在资源配置中的决定性作用，突出市场在经济社会的重要地位，进一步明确了在经济社会的建设和发展过程中，企业和民众要更多地找市场而不是找市长的理念。

伴随这种政策利好，2014年，补充保险业务将快速增长。

2014年必定是我国以人寿保险为主体的补充保险业务快速增长的转折之年，这种快速增长的力量源于《决定》出台的一系列稳定民生的政策。

首先，《决定》提出“建立更加公平可持续的社会保障制度，制定实施免税、延期征税等优惠政策，加快发展企业年金、职业年金、商业保险，构建多层次社会保障体系。”根据这项政策，财政部、人力资源与社会保障部和国家税务总局在2013年12月6日联合发布“关于企业年金 职业年金个人所得税有关问题的通知”，决定从2014年1月1日起对于企业和事业单位根据国家有关政策规定的办法和标准，为在本单位任职或者受雇的全体职工缴付的企业年金或职业年金的单位缴费部分，在计入个人账户时，个人暂不缴纳个人所得税。这种递延纳税式的养老年金业务被业界称之为“中国版的401K计划”。递延纳税式的企业年金和职业年金计划的推出，将会促进递延纳税型个人年金或相关养老保险业务的试点及推广。

其次，《决定》提出“建立城乡统一的建设用地市场。允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价。”我国新“土改”政策不仅使“农民”的称谓从身份转向为职业，并将提速小城镇建设。国际经验证明，随着城镇化程度的提高，传统的家族养老模式将由社会及补充养老所取代，并将直接推动补充保险业务的发展。由于农民从身份向职业转型需要一段时间，但作为一种必然趋势将为保险业带来长期利好，从而导致经营寿险业务的上市保险公司成为资本市场和机构投资者建仓和关注的重点，保险股的走势在2014年将持续向好，对于重振行业信心和保险制度的社会认同感具有重要意义。

最后，由于市场在资源配置中的作用得到普遍认可，风险管理中的转移将实现以保险为主要手段。因此，《决定》还提出要拓展军队保障社会化领域，深化军人医疗、保险、住房保障等制度改革。此项表述充分表明社会化的补充保险将成为包括军人在内的社会各个层面的现实、不可或缺的重要选择。

中国401K对企业年金的发展起到巨大推动作用

——民生加银资管副总经理米险峰

2014年1月11日，由和讯网主办、和讯基金频道、理财客与财经中国会联合承办的“第十一届中国财经风云榜-基金业分论坛”在北京举行，此次论坛的主题为“变阵——中国基金业创新路径”，包括基金行业领导、学者、从业者的嘉宾对于目前基金业的现状做出深入剖析，并对于基金未来创新发展和转型做出展望。银河证券基金研究中心总经理胡立峰主持以“大资管时代的创新之路”主题的圆桌论坛、易方达基金总裁刘晓艳、景顺长城副总经理谢生、民生加银资管副总经理米险峰参与论坛讨论。

民生加银资管副总经理米险峰在论坛上表示，中国401K政策的推出肯定会对未来企业年金的发展起到巨大的推动作用。政策的减税一定会来自企业年金整个的热情，但确确实实不是因为有企业年金进入股市才好，而是因为市场好大家进去以后才能赚钱。同时在企业年金的管理里面，估计不会出现像余额宝这种爆炸性的东西，因为企业年金有非常严格的管理体系，首先投资管理是要经过劳动部严格的遴选，想从事企业年金管理的人也要经过非常严格的遴选才能过去。

以下为嘉宾发言实录：

大家对子公司的经营模式都有各种各样的看法，其实作为我们在从事子公司行业的从业者来说，我们对问题的看法和别人会有一些差异的。首先，从商业银行的发展来看，实际上在另外一些会议场合大家在说另外一个问题，就是商业银行其实已经进入了一个大资管时代了，大家可以看到以前交行的广告叫交通银行的财富管理专家不是贷款专家，银行都是在往大资管和财富管理转型。这有一个非常深刻的背景是，实际上我们称之为金融脱媒的概念出来了。大家知道我们国家的银行业商业银行的业务收入应该是90%甚至更多都来自纯粹的纯贷款业务，纯贷款业务带来的银行发展的瓶颈是什么？就是银行的资本金，由于银行必须要有核心的资本充足率，我们国家的经济每年是以七左右的速度增长，货币是以10%到12%、13%的幅度在增长。商业银行的发展每年都是以10%到15%的速度在增长，很多小额银行更快。这么快的增长是我们国家的经济增长对金融的需求。如果按照核心资本充足率的要求来做的话，商业银行要不断地扩充资本金，所以可以看到二级市场很多优秀银行的股票已经跌破了净资产了，入资能力就下降了。这个趋势在国外叫什么？银行发展到一定程度出现了另外一个其实就是金融脱媒，金融脱媒和资产证券化或者大资管是密切相关的。所以银行要从事很多很多不使用资本金的业务，但要给企业客户信贷客户融资，同时要给理财客户收益，达到这个目的怎么办？必须要脱媒和出表。国外的出表可能是以资产证券化形式的出表，中国的理财的通道是另外一种形式的。这是在整个大金融发展时代银行刚性的需求，不管有没有行业的监管，不管是不是部门之间的监管逃离，金融脱媒是必然的趋势。其实我国银行的中间业务收入是非常低的，和大国经济规模是不相适应的，所以说银行往中间业务增加，进行资产管理从事资产管理，金融脱媒是必然趋势。脱媒最简单是融资人和投资人越来越通过一个直接的平台进行监管，以前是把钱存在银行再贷出去，现在从事的资管业务是让投资人来投资协同和收益，很多是跟银行进行合作的，这是一个我认为客观的需求，是巨大的需求存在了，商业银行从十几二十年前从事理财业务，现在从事资管业务，同时对各种各样的业务平台就有需求，这个不是完全是因为监管套利造成的，我们在监管上可能会对一些行业有一些要求，但是从整个银行的经营模式看，它的趋势就是一个金融脱媒。这和大资管是一个大趋势。另外一方面，从开展业务的模式上来看，大家觉得做通道确确实实好像技术含量很低，其实我们是一个新公司，资产管理公司也是一个小公司，开始是需要向银行学习的，最好的模式是帮银行拎包，做他们不愿意做的事情，慢慢我们会学到很多的事情，包括风险管理和结构整个系列的流程慢慢就搭建完成了。所以我觉得多通道业务也是不好的，在通道的过程中我们慢慢就培养出自己的能力了。公司是刚刚出生的婴儿，我们肯定要慢慢地培养和学习，这是一个过程。所以我们做通道业务也没有什么现实自己能力不强的，我们做这个业务的时候本来就没什么能力，我们向大家学习，逐渐在业务摩擦上也有很多的东西。所以我觉得长期看子公司和大资管的时代，是对整个的基金子公司的管理是有需求的。你可以采取直接上来主动管理，也可以跟别人学，我们采取的办法是向所有的银行学，我们也跟各种各样的银行学，来自城商行的我们都在学习，我们把自己放在学习的位置上服务好他们。

以前在嘉实基金工作的时候我也从事过很多年研究的工作。中国401K准确的政策的推出肯定会对未来企业年金的发展起到巨大的推动作用。政策的减税一定会来自企业年金整个的热情，但确确实实不是因为有企业年金进入股市才好，而是因为市场好大家进去以后才能赚钱。同时在企业年金的管理里面，估计不会出现像余额宝这种爆炸性的东西，因为企业年金有非常严格的管理体系，首先投资管理是要经过劳动部严格的遴选，现在只有20多家，其实想从事企业年金管理的人也要经过非常严格的遴选才能过去。另外企业年金投资比例里有非常严格的限定，投股权类或者是股票资产的比例是占30%，所以说大量是投债券类资产的。同时，第三方面过去几年实际上企业年金的投资业绩不是非常理想的一个状态，很多投资收益甚至不一定比我们发的理财产品或者专项计划收益高，还是与股市表现有关系的。所以说对子公司来说机会在哪儿？我认为我们的机会还是在产品创新上。这是我自己的另外的理解，子公司从事的业务更多是从事固定收益相关的业务，我们是股权债权收益权都有的，核心的业务模式还是从事固定收益业务，这和固定收益的债券有区别，但我们是追求安全的固定收益业务，这跟企业年金有对接的空间，因为70%投固定收益的业务，我们是希望慢慢地固定收益的产品能够为企业年金所认同，让企业年金的管理机构来投我们的固定收益的品种。要成为企业年金的管理机构是很难很难的。

创新是我们永远在追求的，我自己对大资管时代的创新有一个理解，有一次我看过小米科技的总裁雷军说过的一句话，他说“是需要找到一个非常肥的市场，只要你发现这个肥的市场以后就有机会了”。我觉得对资产管理行业来说，可能还会有衍生的，不但要找到肥的市场还要找一个肥的资产。肥的市场怎么理解？大家会看到比如说天弘发货币基金迅速地成长，其实中国资产管理和基金最肥的市场是在现金管理和固定收益。我们的客户90%以上都放在活期了，储税资产都是以各种各样形式的储蓄，财富是以储蓄的形式存在的。这个储蓄肯定是在金融的环境下，一定要向收益比较稳定，期限灵活这种产品上转的。所以说我们必须要找最肥的市场，我觉得天弘为什么那么快的发展是因为他们找到了最肥的市场。所以在这个领域中我们各种各样的创新公募基金也有创新专项计划资管产品也会创新。另外一个方面是这么多的钱拿来了以后一定要让他有投资品种让他安全。这么大一笔钱拿进来以后没有投资能力怎么样挣钱？实际上，因为你把握住一个趋势发现另外一个公司，就会挣钱。其实过去信托发展三年到五年能够出10万亿，他会看里面80%、90%都是房地产。其实过去十年乃至过去十五年，最肥的资产就是房地产。对个人来说过去买一套房子挣钱，他买房地产信托也会挣钱，他的基础资产就是房地产，这种资产不是因为资产管理人的水平强或者 弱收益高或者是低。最肥的资产只要发现了投了他就会挣钱。未来在大资管时代，大家都知道房地产还是有一些比较惶惑的地方，我们发了这么大的规模未来怎么样继续发展？马上就找最肥的资产，不管是短期还是长期都有很多最肥的资产。从哪里找？三中全会的改革里找，产业转型的资产来找，找到最肥的资产可以提供稳定的现金流和收益，而不完全因为人的变化出现这个问题。上市公司有很多突然团队变了，老总走了公司就不行了。但是房地产又要肥的资产不会因为简单的人的变化就会出现收益的变化。所以说我们未来创新应该是这两方面努力地做的，也希望能够和资产管理基金公司同仁共同开发。

董登新：企业年金=社会责任

自2014年1月1日起，我国企业年金税制由TEE转变为EET。所谓企业年金税制，就是在企业年金运作的三个环节：缴费——投资——提取中，分别规定不同的税收政策。TEE的税制模式，就是在企业缴费及个人缴费记入企业年金“个人账户”时，账户所有人必须缴个人所得税(T)，但以后缴费投资产生的收益免税(E)，最终提取账户资金同样免税(E)，这就是所谓的TEE税制。EET税制，则是指在企业缴费及个人缴费记入企业年金“个人账户”时，暂免个税(E)，缴费投资产生的收益也暂免个税(E)，但等到最终提取账户资金时一并缴纳个人所得税(T).EET就是我国企业年金新税制。其中，E代表免税(Exempt)，T代表纳税(Tax).

企业年金新税制的本质是税收递延，它的实施，将有利于激励雇员主动要求开展退休储蓄，进而倒逼雇主开办企业年金计划，尤其是建立了薪酬集体协商机制的企业，更容易将企业年金福利纳入集体协商合同。反过来，有社会责任感的雇主、聪明的雇主也会主动地创设企业年金计划，为其雇员提供补充养老，从而发挥长期激励机制作用，有利于吸引并留住优秀员工。推广企业年金计划，一方面可以帮助雇员节税，另一方面又是人力资源管理的利器，这是一举两得的好事情。

在国外，企业用人一般需要在社保之外提供企业年金的附加福利。但在中国，求职者却只能弱弱地问一句招聘者：单位有社保吗？其实，我国劳动合同法中早已明确提出：所有雇员必须强制参加社保，并按时足额缴费。不过，我们的企业和企业家们对此总是置若罔闻，尤其是中小民营企业，他们大多无视劳动合同法，采用少报、瞒报或不报的方式，不让雇员参加社保，或按最低标准象征性地缴费，从而侵犯劳动者的合法权益。正因如此，作为自主自愿自设的企业年金，这些企业更是不愿为其雇员提供相应福利。尽管我国企业年金诞生已有20多年的历史，但发展缓慢，基本上是停滞不前的。企业年金似乎成了少数垄断企业和央企的专利，其他大多数企业根本不屑一顾、不予理睬。因此，在我国，企业年金制度形同虚设。为此，我们需要寻找政策激励，比方EET的税收递延政策，倒逼企业年金在中国大普及、大发展。

从宏观层面来讲，企业年金是社保必不可少的有力补充。目前，在我国议论比较多的就是人口老龄化以及养老金缺口的问题。在谈到养老金缺口时，人们只是过多关注了社保基金的收支平衡问题。实际上，养老金的缺口可以把它理解为制度性缺口：一是社保覆盖面窄，参保率低，实际缴费很少；二是国民养老单一依赖社保，严重忽视了企业年金对补充养老的地位和重要性。

在发达国家或成熟市场，社保养老只是一个底线保障，而真正让退休人员有安全感的养老保障还需要补充养老。我国补充养老的规模非常小，几乎是可以忽略不计的。如果撇开补充养老谈养老金缺口，大家自然会将目光聚焦在社保上，这显然是不合理、不科学的。因为我们忽略了中国养老保障体系的三大支柱：除了国家社保，还有雇主提供的补充养老，以及个人养老储蓄。

从2014年1月1日起开始施行的企业年金新税制，将极大地提升雇员缴纳企业年金的积极性，从而倒逼企业重视并主动增设企业年金福利，尤其是将企业年金福利与集体协商谈判进行捆绑，更有利于大力推动企业年金发展。这种倒逼机制可以帮助企业和企业家们提高诚信意识和法治意识，强化社会责任感。

董登新：武汉科技大学金融证券研究所所长，湖北省人力资源和社会保障厅咨询专家委员会委员，武汉市社会保障学会理事

殷俊：美国401（K）计划对中国企业年金制度设计的启示

劳动生产率的提高、税收政策的激励、人才竞争需要、企业年金基金的增值水平等因素都对企业年金制度发展产生影响。为什么我国企业年金制度发展的速度没有预期的快？美国401（K）计划与我国企业年金计划有何异同，给我们的启示又是什么？

企业年金与401（K）计划

企业年金是企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，依据国家政策和本企业经济状况建立的，旨在提高职工退休后生活水平的一种养老保险形式。

401（K）计划是美国众多职业年金计划中规模最大的一种企业养老金计划，实行缴费确定型个人账户积累制。401（K）计划由雇员和雇主共同缴费，只在领取时才征收个人所得税。雇员退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况。企业年金与401（K）计划都属于企业养老保障制度，与社会基本养老保险制度分属不同层次的保障形式，如我国的基本养老保险制度和美国的联邦社保基金（OASDI）是保障老年人基本生存需要的社会保障制度，而企业年金是满足老年人更高层次需要的企业保障制度。

我国企业年金制度是在借鉴美国401（K）计划的基础上建立起来的，两者相同之处主要体现为：都采用个人账户积累制，都是单位与职工共同缴费，退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况等。但是，两者也有许多不同之处，如税收优惠不同，在养老保险体系中的地位和作用不同，制度环境不同等。

企业年金与401（K）计划

在养老金体系中的地位及作用

发达国家的企业年金制度，在规模和保障程度上都优于发展中国家，这是因为老年人与普通人一样，在满足了基本需求之后，便会进一步追求更高层次的需要。由于美国人均劳动生产率和人均收入都远高于中国，2012年中国人均GDP为9172美元，只相当于同年美国的18.38%。因此，以401（K）计划为代表企业年金计划的覆盖率和保障水平都高于中国。美国投资企业协会数据显示，高收入阶层退休员工的企业年金与其他收入占总收入的70%，远超过公共养老金提供的30%的收入；而低收入阶层退休员工的退休金与其他收入只占总收入的15%，公共养老金占总收入的85%，而这一收入比例的差距还在继续扩大。美国的平均企业年金收入占退休金比重40%以上，平均公共养老金收入只占退休金的20%，而中国企业年金收入只占退休金收入的6%左右，公共养老金收入却高达60%；美国参加企业年金计划的职工占在职职工的比例超过50%，而中国这一比例只有12%。这表明中国企业年金制度将随经济增长有较大的发展空间。

发展企业年金制度可减轻老龄化带来的财政压力。目前中国已确立了由基本养老保险、企业年金和个人储蓄型养老保险共同构成的“三支柱体系”，以应对老龄化的冲击。基本养老保险是由政府立法强制执行的社会保险，在老龄化日益加重导致赡养率提高的情况下，基本养老保险基金入不敷出，对于国家财政来说将是一个沉重负担。降低基本养老保险替代率、发展企业年金计划，实现养老保障责任由国家向企业和个人的部分转移，对于减轻国家财政负担具有重要意义。中国以基本养老保险为主、其他为补充的制度，随着企业年金制度的发展，它将不再是对社会基本养老保险的补充，因此，现在很少再把企业年金称作“企业补充养老保险”了。

我国企业年金制度发展的

条件及其路径选择

中国目前公共养老金替代率较高直接制约着企业年金的发展，如果不降低公共养老金替代率，企业年金就没有发展的经济基础。改革开放以来，人们收入增长高于退休金增长，原公共养老金制度保障水平也随之相对降低，考虑到通货膨胀因素的影响，公共养老金的替代率水平实际下降更快，这为企业年金制度发展创造了条件。

中小型私营企业大多属于劳动密集型企业，多数私营企业主对企业年金持消极态度。同时，商业保险、银行等金融机构由于自身规模的限制，运营效率的不确定性较大，人们对其管理水平、风险的承受能力感到担忧，这些环境因素阻碍了中国企业年金的商业化模式发展。此外，由于中国劳动力资源丰富，劳动力对企业的选择权较小，而企业对劳动者的选择空间较大，这种状况不仅使企业压低了劳动力价格且不会主动建立企业年金计划，因此，需要外力的干预来实现企业年金制度发展。中国可选择“半强制性”企业年金制度。首先在所有企业实行强制性公共年金计划，如果企业自愿建立企业年金，可以根据其企业年金替代水平，申请抵减公共年金的部分缴费，这样公共年金替代率就逐渐降低并过渡到企业年金替代率增长，企业年金制度也可在逐步取代基本养老保险制度的基础上发展起来。

美国401（K）计划的发展及启示

从筹资模式看，企业年金有两种类型：缴费确定型（DC）和待遇确定型（DB）。美国企业年金制度的选择与政府管制方式密切相关，DB型计划的缴费义务和受益权相互分离，意味着DB型计划的委托人并不一定是最终的受益人，企业年金基金的投资收益会产生外部性，投资收益的剩余索取权需要政府参与监管，因此，DB型计划就内在地需要政府较高程度的干预。政府干预是有成本的，如果政府不能忍受一个较高的管制成本，就要退出使管制成本不断增长的路径，转而扶持能够使市场机制在其中发挥更大作用的DC型年金计划，这就是美国政府为什么选择支持DC型401（K）计划原因。

401（K）计划涉及内容较多，下面仅就几个重要的问题谈谈401（K）计划对我国发展企业年金制度的启示。

首先，美国401（K）计划快速发展的驱动力主要来自税收优惠政策，这一点值得我们学习借鉴。我国企业年金是在企业缴费环节征收个人所得税即税后缴费式，而美国401（K）是在年金领取环节征收个税即递延纳税式。通过测算比较两种税收方式在20年周期内的利税差别，若个人账户资产年收益率恒为6%，所得税率为15%，截止2012年底，中国参加企业年金计划的企业数为5.47万个，职工数1847万人，积累基金金额4821亿元，新增缴费1251亿元，平均每位职工年缴存6773.15元，通过20年的积累，两种方式导致平均个人收益相差28%，而国家税收相差2.2倍。可见企业年金计划采用延税制对企业职工尤其是政府都是有利的。

相对美国401（K）计划的延税制，我国企业年金税收激励的作用微不足道。我国之所以没有在个人退休领取年金环节扣缴税款，主要是受现行个人所得税制和税务机关征管能力的制约。如果对企业年金在领取环节征收个人所得税，税务机关不仅要具有完备的个人收入信息和健全的征管机制，而且要有全国统一的信息化管理平台。

其次，发挥资本市场对企业年金制度的支撑作用。采用完全积累模式的401（K）计划其个人账户中的资金只有依靠资本市场才能实现基金的保值增值，因此，不断规范、完善我国资本市场发展也成为重中之重。美国资本市场可供选择的投资工具非常丰富，私营养老金与资本市场协同发展，形成良性互动，这是美国401（K）计划能够迅速发展的重要原因之一。相比之下，我国资本市场有三个方面约束，一是可供选择的投资工具较少，二是上市公司缺乏长期稳定的投资回报，三是资本市场信息不对称，投资风险较大。企业年金基金应该寻求相对安全的投资工具及组合，必须在确保企业年金基金安全的前提下，追求长期稳定的投资收益。

（殷俊：武汉大学社会保障研究中心研究员、教授、博导。 美国康奈尔大学访问学者，湖北省公共管理研究会秘书长。）

郭广昌：建议通过税收优惠推动企业年金市场发展

关于通过税收优惠推动企业年金市场快速发展的提案

第十二届全国政协委员 郭广昌

【提案概述】

随着我国正式步入老龄化社会，社会基本养老保险金已不能完全保障我国老龄人口的养老需求，因此必须要采取切实措施推动企业年金市场的快速发展。从发达国家企业年金市场的发展历史来看，企业年金市场的发展和政府税收支持密不可。

为此，我建议在企业层面逐步提高缴纳年金等费用的税前扣除比例至10%-15%；在个人层面实施有对比度的个人所得税优惠税率至5%-10%。同时，针对非稳定就业人群参与类似年金计划，享受同等税收待遇。

【提案依据】

一、基本养老金已不能满足我国老龄人口的养老需求

联合国《世界人口老龄化报告（2009）》提出，当65 岁及以上人口占总人口的比重超过7%时，该国或地区即进入老龄化社会。截止2012年底，我国65岁及以上人口占总人口的比重为9.39%，按照以上标准，中国已步入老龄化社会。

人口老龄化的重要影响之一就是导致老年赡养负担趋重，而养老金则是解决这一问题的重要途径。根据中国社科院世界社保研究中心2013年12月发布的 《中国养老金发展报告2013》显示，2012年有我国有19个省份的城镇职工基本养老保险基金当期“收不抵支”；城镇职工基本养老保险个人账户缺口扩大到5602亿元，基本养老金已不能完全保障我国老龄人口的养老需求。

二、企业年金尚未成为基本养老保险制度的有效补充

企业年金是社会保障体系的“第二支柱”，理应是基本养老保险制度的有效补充1，且其最初设计的目标是达到20%替代率2。截至2012年末，我国企业年金基金累计结存4821亿元，较上年同比增长35%。与同期基本养老保险个人账户缺口比较，未能覆盖部分仍有781亿元。也就是说，由于我国企业年金规模较小，尚无法与基本养老金配合满足最基础的保障功能，更不必提发挥更大的补充作用。因此，我国企业年金市场亟需加快发展。

三、税收优惠政策不足是制约企业年金发展的重要因素

从国际经验来看，企业年金的发展和政府税收支持是密不可分的。对企业年金计划提供明确、适度的税收优惠措施将成为推动其快速发展的强大动力。

美国是世界上最早设立企业年金计划的国家，其《税收法》为许多种退休金计划提供的所得税和工薪税上的优税待遇，是鼓励美国企业和公司资助退休金计划，雇员积极参与计划的主要动力：

1. 企业层面：为职工缴纳的企业年金可以按工资的15%进行税收扣除。

2. 个人层面：根据在退休时选择的支取方式确定不同程度税收优惠：

1) 一次全部支取，要纳税，税率约为25%；

2) 按月支取，按月纳税，税率为10%至15%；

3) 转存入银行，无需要纳税。

中国目前针对企业年金的税收优惠也分为企业和个人两方面，具体如下：

1. 企业层面：补充养老保险的企业缴费总额在工资总额5%以内的部分，可以从成本中列支，但规定超出部分不能享受税收优惠（2009年6月《关于补充养老保险费、补充医疗保险费有关企业所得税政策问题的通知》）

2. 个人层面：个人所得税递延，在支取时纳税，并无实质优惠（2013年12月《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》）

对比中美对企业年金的税收优惠措施，我们不难发现，中国对企业年金的税收优惠力度仍然严重不足，这成为制约我国企业年金市场发展的重要因素。

【办法建议】

1. 在企业层面，建议逐步提高企业年金相关费用的税前扣除比例至10%-15%。参照税[2009]27号文，具体建议：为在企业任职或者受雇的全体员工支付的补充养老保险费、补充医疗保险费，分别在不超过职工工资总额10%-15%标准内的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除。

2. 在个人层面，建议在个人领取企业年金时，实施有对比度的优惠税率至5%-10%。参照财税[2013]103号文，具体建议：个人达到国家规定的退休年龄，在本通知实施之后按月领取的年金，全额按照5%-10%的低比例税率，计征个人所得税；在本通知实施之后按年或按季领取的年金，平均分摊计入各月，每月领取额全额按照5%-10%的低比例税率，计征个人所得税。

3. 鼓励和支持金融保险业针对非稳定就业人群（如一些自由职业者、非持续任职者等）推出职业年金产品计划，并建议规定参与其计划的个人与参与企业年金计划个人享受同等税收待遇。

褚福灵：企业年金并非普惠制度

  十二届全国人大二次会议5日上午在人民大会堂开幕，李克强代表新一届中央政府报告政府工作。新浪网连线中央财经大学社会保障系主任、中国社会保障研究中心主任褚福灵深度解读有关养老、社保政策内容。

新浪网：今年政府工作报告中提出了一个“改革机关事业单位养老保险制度，鼓励发展企业年金、职业年金和商业保险”，怎样看待这项改革内容？

褚福灵：机关事业单位养老保险改革是我们既定的方针，也是《社会保险法》做出的规定。通过建立面向建立包括机关事业单位在内的各类职工的基本保险制度，是改革的目标。为了确保这样一个改革胜利进行以及保证待遇得到更加充分可持续的保障，需要建立多层次的保障体系，包括职业年金、企业年金以及各种补充保险制度的建立。

新浪网：企业年金是所有人都能享受到的一项制度么？

褚福灵：咱们的社会保障分为基本和补充。基本——政府主导，并且提供基本的生活保障；补充——主要基于单位、企业的经营状况志愿参加，体现效益。也就是说这个制度体系是公平和效益的结果，并不是人人都享有的普惠制度，企业年金是选择性的，利用经济实力，经营状况比较好的企业，可以自愿地实施。

新浪网：也就是说不是所有企业和岗位都会涉及到企业年金、职业年金。

褚福灵：对，不是人人都有的制度，而是选择性的，有条件就办，没条件怎么办？企业年金个人得缴费，单位得缴费，才能够有待遇，体现效益。

新浪网：这涉及到国家财政的支持吗？

褚福灵：企业按规定的缴税渠道，有一定的税收，但归根到底主要来自企业的成本，按规定缴税，成本有限制，在一定比例之内进行成本，高出的比例不进入成本。

新浪网：今年又提出了“要把城乡低保标准分别提高13.1%和17.7%，企业退休人员基本养老金水平提高10%”，怎么看这项措施？

褚福灵：城乡低保标准是围绕低收入群体或者贫困群体提供的一个最低的生活保障待遇，你说的这个标准是全国平均数，全国没有统一的低保标准，通常按照城市或者省会进行规定，比如北京市低保标准是多少、河北省低保标准是多少，而且河北省还分区。所以你讲的这个标准我认为是全国的平均数，分别是13.1%和17.7%。

低保标准要提高，随着物价水平的上涨，为了保障其基本生活，以及生活费用开支等，标准也是要提高的。政府工作报告公布这样的措施，在保障低收入群体方面做出了一些变化。养老金也是如此，也应当进行调整，因为养老金也是保障退休职工的生活，随着物价水平的增长、经济的发展，养老金也要做调整，今年也做了一定比例的提升。

新浪网：这次政府工作报告中还提到要落实社会救助和保障标准，与物价水平挂钩联动机制？

褚福灵：随着物价水平的上涨，生活支出的成本大了，成本大了，生活水平是降低的。也就是说物价上涨这样一个最低保障标准，还有相应的社会保障其它待遇的标准，也随着物价的上涨相应进行调整，这就是它的含义。

新浪网：报告中还提到了支持社会力量举办养老机构的改革措施，要重点发展养老服务。你怎么看待通过社会力量办养老服务机构？

褚福灵：养老服务很重要。养老问题不仅仅是养老金的问题，养老金是钱的问题，更重要的是护理、照顾这一块，比如他卧床不起了，谁来照顾他、照看他，这就是服务。

当然服务是分层次的，一个是基本服务，基本服务由政府来提供，主要是对“三无老人”提供基本保障，包括农村的敬老院、城里的老人福利院等提供这种服务，政府提供基本保障，针对的是“三无”群体。

而其他社会群体也需要这样的照顾，就需要社会力量来提供，大力鼓励发展社会养老服务事业就在于提供服务、设施以及相应的人员满足老年人对服务的需求。

刘昌平：中国企业年金的制度特色

企业年金作为企业的年金计划，它既不同于社会保险，也不同于商业保险，而是一项企业福利制度，是企业人力资源管理战略的重要组成部分，其补充性、商业化或市场化运作的特征不影响也不能改变其本质属性。因此，企业年金的责任主体是企业，企业或职工承担因实施企业年金计划产生的所有风险；国家或政府作为政策制定者和监管者不直接干预企业年金计划的管理和基金运营，其主要职责是制定规则、依规监管。

事实上，早在世界上第一部《养老保险法》（德国，1889年）颁布实施之前，企业年金计划就已经出现，一些大型企业基于激励与约束员工的人力资源管理目标，自主设立类型各异的企业年金计划。而正是因为企业年金在保障职工退休生活方面具有重要的作用，从20世纪90年代开始，世界范围内多数养老金改革国家开始将企业年金纳入多支柱养老保障体系中，而成为社会保障制度的重要组成部分，其直接目的是提高退休者的养老金水平，是对公共养老金制度的重要补充，并因此在立法和税收待遇方面享有国家的支持。世界范围内比较典型的企业年金制度有美国的401（K）计划、英国的职业年金计划、澳大利亚的超级年金计划等。

为加快建立多层次社会保障体系建设，在吸收和借鉴国外企业年金发展的成功经验的基础上，结合我国实际情况，政府于2003年颁布了企业年金的两部法规《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》，其后又颁布了一系列相关法规，使得企业年金制度更趋于完善。

总体而言，我国企业年金制度的主要特色包括：

第一，实行完全基金积累制筹资模式和个人账户管理方式。

养老金制度有两类筹资模式：现收现付制与基金积累制。公共养老金制度一般采取现收现付制筹资模式，其政策目标是通过收入再分配功能促进适度地社会公平，但受人口年龄结构变化的影响比较大，特别是难以规避人口老龄化带来的财务风险。基金积累制则是将职工在职期间的部分收入储备用于退休期使用，实现个人生命期收入的跨时分配，受人口年龄结构变化的影响非常小，几乎所有国家正在实施的企业年金计划或职业年金计划都是采取基金积累制筹资模式。同时，为了增强个人缴费、监督的积极性，并使养老基金具有可携带性，我国的企业年金制度在基金积累制筹资模式的基础上引入了个人账户管理方式，实现了计划参与职工缴费与年金受益的制度性关联。

第二，顺应企业年金发展的国际主导模式：信托型。

国际上企业年金计划的管理模式主要分为四大类：信托型、公司型、基金会型和契约型，四类管理模式各有优缺点，而信托型是当前国际上的主流模式。我国的信托型企业年金计划管理模式是在吸收国际上信托型、公司型、基金会型和契约型的优点，避免四大管理模式的缺陷的基础上构建出来的，是一种全新的管理模式。按照《企业年金试行办法》的规定，我国企业年金基金受托人分为两类：法人受托机构和企业年金理事会，法人受托机构是依据我国法律建立的合法的法人机构，而企业年金理事会是企业代表、职工代表和有关专家组成的，依托企业年金计划存在的自然人的集合。法人受托模式吸收了公司型或基金会型的优点，而企业年金理事会模式则吸收了基金会和契约型的优势。

第三，结合国外当前企业年金改革的主流趋势，实现DB与DC的结合。

按给付刚性，企业年金计划可以分为待遇确定型计划（DB）、缴费确定型计划（DC）。在DC计划中，计划参与者（职工）拥有年金基金的投资决策权，计划发起人（企业或销售集合年金计划的金融机构）不承担年金计划的任何风险，年金受益由基金积累额和投资收益决定，如美国的401（K）计划实行DC型管理模式。在DB计划中，计划发起人（企业或销售集合年金计划的金融机构）拥有年金基金的投资决策权，承担各种形式的风险，并为此提供最低投资收益率或替代率（年金待遇/退休前工资）担保，如英国的职业养老金计划采取DB型管理模式。

我国的企业年金制度是在吸收与借鉴DB与DC的优缺点的基础上，采取了DB与DC的结合模式。对于DC型计划，我国企业年金政策规定将年金基金的投资决策权从职工手中让渡到企业，并因此由企业承担因年金基金投资决策产生的风险。

第四，给予企业年金计划税收优惠待遇：延迟征税。

有关企业年金的税收政策主要包括完全征税、部分免征和延迟征税三类，为促进企业年金制度的发展，大部分国家对企业年金采取了税收优惠的政策：延迟征税。所谓延迟征税，就是在年金缴费环节暂缓征收个人缴费和企业配套缴费的个人所得税，在年金基金投资环节免征投资收益的个人所得税，但在年金待遇给付环节征收个人所得税。为鼓励企业年金和职业年金制度的发展，我国于2013年颁布了《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，对企业年金实行延迟征税的优惠政策。

（刘昌平：武汉大学社会保障研究中心研究员。主要研究方向为社会保障理论、养老金、企业年金、社会保障基金管理、劳动就业、农村社会保障等。）

刘昌平：企业年金筹资与给付模式

核心提示：为应对中国高龄老人养老金待遇不足的风险，在设计企业年金计划的给付模式时，建议采取定期给付与商业养老保险相结合的组合给付方式。

企业年金筹资模式和给付模式是企业年金计划运行的前端与后端，前端涉及到年金计划类型的选择，后端涉及到年金待遇给付方式的设计。

一、企业年金筹资模式：DB型计划与DC型计划的选择

DB计划与DC计划的分类是依据年金计划中缴费或待遇是否被预先确定作为计划设立的标准。计划参与职工从参加企业年金计划到从年金计划中领取年金待遇必将经历三个环节：缴费环节、基金投资环节和待遇给付环节。但是，设计一项企业年金计划必须预先确定缴费环节的缴费标准或待遇给付环节的待遇标准，然后才能使用保险精算技术预测未确定环节的目标替代率（年金待遇/退休前工资）或目标缴费率。如果预先确定了年金计划的缴费率，那么该年金计划就是DC型年金计划，DC计划的年金待遇由缴费与投资收益总额决定，如美国的401(K)计划；如果预先确定了年金计划的替代率，那么该年金计划就是DB型年金计划，DB计划的缴费率由确定的替代率决定，并随投资收益变化定期调整，如英国的职业年金计划。

二、DB计划与DC计划的比较

1.风险承担主体不同。在DB计划中，由于计划发起人（企业或销售集合年金计划的金融机构）承诺确定的年金替代率，必然会承担未来年金基金积累不足的风险，也承担年金基金投资风险与管理风险。在DC计划中，由于年金计划的缴费率是预先确定的，年金待遇由缴费与投资收益决定，因此，计划参与职工承担年金基金投资风险与替代率不足的风险。

2.投资决策权不同。正是由于年金计划中风险承担主体不同，所以DB计划的投资决策权在企业或销售集合年金计划的金融机构，DC计划的投资决策权在计划参与职工。

因此，从计划发起人（企业或销售集合年金计划的金融机构）的角度看，企业或发起集合年金计划的金融机构更倾向于设立DC型企业年金计划；从风险规避的角度看，职工更倾向于参与DB型企业年金计划。按照我国的企业年金相关政策，企业或销售集合年金计划的金融机构既可以设立DC型企业年金计划，也可以设立DB型企业年金计划，但是所有的DC型企业年金计划的基金投资决策权必须让渡给设立年金计划的企业或设立集合年金计划的金融机构。

三、企业年金给付模式：年金化给付是最好的选择

企业年金的给付方式主要包括三种：一次性给付、定期给付和年金化给付，目前我国企业年金政策规定，计划参与职工在退休时可以选择一次性给付和定期给付的方式领取企业年金待遇。一次性给付和定期给付方式比较容易理解，而年金化给付方式则比较专业。所谓年金化给付方式就是在DC型企业年金计划的计划参与职工退休时，用年金基金积累向商业保险公司购买一份养老年金保险产品，为自己不确定的生命期的退休金提供保险保障。年金化给付的年金与企业年金是不同的，企业年金是企业的年金计划，而年金化给付中的年金是商业保险公司的养老年金产品。

一次性给付方式因其违背了保险保障的本意，所以大部分企业年金计划都不采取这种给付方式，也只有在计划参与职工出国出境定居、提前死亡等特殊情况下才会使用。

定期给付和年金化给付方式则是比较常用的，但两种方式也存在一定的差异。众所周知，对于个人而言，其生命期是无法预知的，那就涉及到给付的期限也是无法提前确定的。定期给付的方式对所有计划参与职工采取了一致的给付期限，这就可能会出现在最高给付年龄之前去世的职工的个人账户中的年金基金资产没有领取完，个人消费效用没有达到最大化；也可能出现在最高给付年龄之后仍然健在的职工的年金计划的个人账户“空账”问题，即高龄老人出现养老金待遇陡然下降而带来生活保障不充足的风险。

从世界范围看，许多采取基金积累制DC型养老金制度的国家，不论是其公共养老金制度还是企业年金计划，都采取了年金化给付的方式应对职工未来生命期不确定带来的养老金积累不足的风险。如新加坡中央公积金计划（公共养老金制度）要求个人满62岁时必须选择三种方式领取养老金：仍然留在中央公积金中、将公积金存入特许的银行定期领取养老金、购买年金；智利要求职工退休后可以采取三种方式给付养老金：留在养老基金管理公司定期支取、即付年金、延付年金；英国则采取强制年金化的方式，即在企业设立的个人养老金账户中，计划参与者达到75岁时必须用养老金计划的剩余基金购买商业养老金产品。

因此，为应对中国高龄老人养老金待遇不足的风险，在设计企业年金计划的给付模式时，建议采取定期给付与商业养老保险相结合的组合给付方式。

（刘昌平：武汉大学社会保障研究中心研究员。主要研究方向为社会保障理论、养老金、企业年金、社会保障基金管理、劳动就业、农村社会保障等。）

刘昌平：企业年金方案设计与中国选择

企业年金方案就是企业与职工之间就企业年金计划的相关规定以及权利与义务达成的年金计划合同，是企业年金计划的基础与核心。中国企业年金方案设计需要针对企业的所有制性质、人员结构、人力资源管理战略、福利水平、缴费能力、激励目标和投资偏好等要素，考虑方案设计基本原则和核心技术，定制适合中国企业长期发展的个性化方案。

一、企业年金方案设计的基本原则

1.集体协商原则。建立企业年金，应当由企业与工会或职工代表通过集体协商确定，并制定企业年金方案。国有及国有控股企业的企业年金方案草案应当提交职工大会或职工代表大会讨论通过。

2.非歧视性原则。企业年金方案应当覆盖本企业所有正式职工，在同一企业年金计划内，所有职工按照企业年金法规的有关规定和企业年金方案享受同等权利并承担同等义务。

3.职工利益保护原则。企业年金方案的设计应该充分体现计划参与者的利益，保障职工的合法权益。企业年金方案和企业年金理事会理事出现重大变更必须召开职工代表大会讨论；企业年金理事会必须有三分之一的职工代表参加。

基本保障优先原则。企业及其职工在建立和参与企业年金计划时必须依法参加基本养老保险。没有按规定参加基本养老保险的企业不得建立企业年金计划；没有按照规定缴纳基本养老保险费的职工不得参加企业年金计划。

二、企业年金方案设计的核心技术

1.企业年金方案规定了本企业年金计划的参与人员范围、资金筹集方式、续期缴款方式、账户管理方式、基金管理方式、投资政策、权益归属、支付条件、监督方式和其他有关事项，是受托人管理年金基金财产的指导性文件。但是，在设计企业年金方案时需要企业娴熟运用相关核心技术。

2.“既得受益权”。“既得受益权”就是企业为企业年金计划的配套缴费记入职工个人账户的比例与时间。所谓记入比例就是企业配套缴费记入每名职工的个人账户的缴费资金相当于职工个人缴费的比例，理论上这个比例可以是任何百分比；所谓记入时间就是企业配套缴费记入每名职工的个人账户的时间，应该是企业缴费到账到劳动合同期满的任何时点。因此，设计科学、合理的企业年金方案应该是通过灵活运用“既得受益权”以及记入比例与计入时间的配合使用，最大限度地实现企业人力资源管理目标。

3.非正常竞争规定。所谓非正常竞争规定就是为防止企业的关键管理人员或高级技术人员在离职后或退休后为竞争对手服务，在企业年金方案中设立非正常竞争条款，一旦相关事实发生，可以启动非正常竞争规定，剥夺其年金受益权。

未归属权益。所谓“未归属权益”就是在劳动合同期未满时，解除劳动合同的职工的企业缴费部分计入企业特别账户，作为未归属权益。“未归属权益”既不属于企业，也不属于职工，而属于企业年金计划，但可以作为奖励基金分配给特定职工或作为DB计划的基金积累以填补精算赤字。

三、可选择的中国企业年金计划类型

一份设计科学、合理的企业年金计划不仅有助于发挥激励职工工作积极性和吸引人才的作用，而且也有助于更大程度地发挥养老保障的功能。中国可选择的企业年金类型包括：

利润分享类计划。利润分享类计划是由企业建立，让职工参与企业利润分配的计划。利润分享类计划可以按照不同的分配方式和比例向贡献大小不同的职工提供配套缴费，将企业经营效益与职工的年金缴费总额直接挂钩，具有非常强的激励效应。

1.个人账户类计划。个人账户类计划是一种普惠制计划，是典型的DC计划。计划的目标是向企业所有职工提供企业年金待遇。计划的基本特点是：其一，由于采取个人账户管理方式，年金计划具有充分的流动性和兼容性；其二，由于没有区分职工之间缴费和待遇差别，年金计划的激励性不强。

2.经理人员（高级技术人员）类计划。经理人员类企业年金计划的目的是向公司经理人员和高级技术人员提供比普通企业年金计划更高的年金待遇水平。计划的基本特点是：其一，对经理人员（高级技术人员）的补偿待遇应与企业经营环境相匹配；其二，经理人员（高级技术人员）计划应与普通企业年金计划相协调；其三，企业通过确认经理人员（高级技术人员）是否有资格参与企业的激励分配计划来决定其参与经理人员（高级技术人员）计划的资格。

3.DB型计划。DB计划是由设立年金计划的企业为职工预先设立未来年金给付标准，然后由企业和职工按照精算的缴费率向年金计划缴费，设立年金计划的企业承担年金基金投资风险，职工承担因企业破产导致的计划积累不足或破产的风险。由于年金待遇是预先确定的，所以DB计划的目标是保障职工获得稳定的年金待遇。

4.集合年金计划。集合年金计划是由法人受托机构在零售市场上提供的标准企业年金计划合同，供中小企业和非正规就业人员选择。计划的基本特点是：其一，只能采取DC型，实行个人账户管理方式；其二，集合年金计划一经设立，其管理运营机构、管理费率、年金基金投资组合等内容就已经确定，省去了相关管理运营机构的遴选过程、年金计划合同备案等步骤；其三，计划必须具有较强的兼容性，以便于职工转换工作单位、地点；其四，计划的最大缺陷是不具有个性化，激励性不强。

（刘昌平：武汉大学社会保障研究中心研究员。主要研究方向为社会保障理论、养老金、企业年金、社会保障基金管理、劳动就业、农村社会保障等。）

刘昌平：税收优惠 企业年金制度发展推动力

作为社会养老保障体系的第二支柱，企业年金制度正是因为税收优惠政策的激励作用而得到了企业和职工的广泛支持。著名的401（k）计划就是以美国《税法》的第401(k)条款而命名。可以说，如果没有有效的税收优惠政策，企业年金制度也就丧失了其吸引力。一项优惠的税收政策将促进企业年金发展，但是也可能因财政收入流失和鼓励税收规避而提高这种优惠政策的成本。因此，研究对企业年金的税收待遇，设计一项既能鼓励企业年金发展又能避免被人钻政策漏洞的税收优惠政策，对于企业年金制度的发展有着重要意义。

一、企业年金税收政策原理

任何一项企业年金计划的资金都将经历三个主要交易环节：企业年金缴费征收环节、企业年金基金投资环节和企业年金待遇给付环节。与之相对应，对企业年金的可征税领域也主要有三个，即：在年金缴费征收环节可对职工缴费和企业配套缴费征收个人所得税；在年金基金投资环节可以对投资收益和资本利得征税；在年金给付环节可以对个人年金受益额征税。在这三个领域中，涉及到四个不同的主体：国家、企业、个人和年金基金管理机构，也形成了八种征税模式。如果我们用T（tax）表示征税，E（exempt）表示税收免征，按照在缴费环节、投资环节和给付环节是否征税或免税，可以将八种征税模式表述为：EET、TEE、TTE、ETT、EEE、TTT、TET和ETE。

在八种征税模式中，EEE、TTT 和ETE属于极端情况；TET存在重复征税和税制结构不合理问题；TTE、ETT的税负较重，且如果在投资环节对投资收益征收个人所得税也存在重复征税问题；EET和TEE是比较合理的征税模式，相对于TEE，EET被称为“延迟征税”模式，也即在年金缴费环节和投资环节实行税收免征，而在年金给付环节针对年金待遇征收个人所得税。

其实，对比EET和TEE可以发现，两种征税模式在总税收终值和年金基金增长率方面是相等的，但是由于在不同时点征税，产生的效用却是不同的：一是在前期征税，让个人在情感上难以接受，人们往往更倾向于后缴税，并且在前期免税可以更好地激励个人选择金融服务；二是在年金给付阶段征税，在实行累进税率的情况下，由于职工退休后的收入要比在职时期的收入低，从而他们在年金给付阶段适用的边际税率比缴费阶段的边际税率要低；三是后期征税可以避免可能出现的“政策风险”。因此，EET模式可以在不减少总税收的前提下，使计划参与职工享受到更优惠的税收待遇，所以被称为企业年金“税优政策”，这也是发达国家针对企业年金普遍采用的税收政策。

二、中国企业年金税收优惠政策解读

我国的企业年金税收优惠政策并不是随同企业年金政策一同出台的，早在2004年两部企业年金试行办法颁布实施之前，国务院曾于2000年下发了第42号文件，明确规定：企业可以提取不超过职工工资总额4%的资金购买企业年金，并享受税前列支的税收优惠政策。但国发[2000] 42号文件的适用范围仅限于东北完善社会保障试点地区，且实行的是部分免税政策。

为促进我国多层次养老保障体系的发展，2013年12月6日，国家财政部、人力资源社会保障部和国家税务总局联合颁布了《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》（财税〔2013〕103号），明确对我国企业年金制度实行延迟征税的优惠政策。年金税优政策的具体内容如下：

1.企业年金缴费环节：有条件的免税政策

标准内的企业缴费部分在计入职工个人账户时暂不缴纳个人所得税，超标部分并入个人当期的工资、薪金所得，依法计征个人所得税。按照《企业年金试行办法》的规定，所谓企业缴费标准即为“企业缴费每年不超过本企业上年度职工工资总额的十二分之一”。

个人缴费在不超过本人缴费工资计税基数（本人上一年度月平均工资）的4%标准内的部分，暂从个人当期的应纳税所得额中扣除；月平均工资超过职工工作地所在设区城市上一年度职工月平均工资300%以上的部分，不计入个人缴费工资计税基数。超标的单位缴费和个人缴费部分，应并入个人当期的工资、薪金所得，依法计征个人所得税。

2.企业年金基金投资环节：年金基金投资运营收益分配计入个人账户时，个人暂不缴纳个人所得税

3.企业年金待遇给付环节：征收个人所得税

（1）采取定期给付方式：按月领取的年金，按照“工资、薪金所得”项目适用的税率，全额计征个人所得税；按年或按季领取的年金，平均分摊计入各月，每月领取额按照“工资、薪金所得”项目适用的税率，全额计征个人所得税。

（2）采取一次性给付方式：出境定居的计划参与职工由本人，死亡的计划参与职工由指定的受益人或法定继承人，按12个月分摊到各月计税；其他原因造成的一次性领取，单独作为一个月的工资薪金所得计税。

三、进一步完善我国年金税优政策的建议

目前，我国的企业年金税优政策仅对除特殊原因外一次性领取年金个人账户资金或余额的行为采取“就其一次性领取的总额，单独作为一个月的工资薪金所得，计算缴纳个人所得税”。今后，随着企业年金制度逐渐成熟，职业年金和公务员年金制度的建立，管理部门应从以下几个方面逐步完善有关年金制度的税优政策：

1.设立“合格计划”标准，严格税收优惠的范围。年金计划可以采取不同的形式，但并非所有的年金计划和员工福利计划都可以享受到税优待遇，只有符合“合格计划”标准的年金计划才可以享受税收优惠待遇。因此，应由国家税务部门制定“合格计划”标准，对符合“合格计划”标准的年金计划给予税收优惠待遇。例如，采取“金手铐”原则设立的经理人员、技术人员和高管类计划不得成为“合格计划”；包括员工持股和股票期权等在内的股权激励类年金计划不得成为“合格计划”；在一家企业或单位建立的多个年金计划中，除普享的年金计划外，其他年金计划不应该成为“合格计划”。美国的403（b）计划就是专门针对美国公共教育机构和某些非营利机构雇员的年金计划，该计划之所以能够享受税优待遇，是因为其满足美国《税法》第403（b）条款的规定而成为合格计划。

2.允许“特殊情况下”提前支取年金基金。当前的年金税优政策在对待“特殊情况下”提前支取年金基金的行为方面比较僵化，应该引入弹性机制，加入人性化的设计。我们不能强制计划参与者在难以维持基本生活的情况下依然向年金计划缴费。当计划参与者在遭受经济困难，比如支付家庭医疗费用、子女上学、购买首套住房、遭遇意外灾害或事故等情况下，我们应该允许计划参与职工提前支取年金基金，以帮助其渡过难关。符合“特殊情况”的计划参与者可以经受托人、监管部门和税务部门批准后，提前支取一定额度的年金基金，并对提前支取的年金基金按照年金给付期的正常税率和惩罚税率征税。如果计划参与职工渡过难关，并在规定期限内补齐提前支取年金基金数额时，可将前期征收的所有税额返还或是冲抵缴费。

3.对违规操作和非“特殊情况下”提前支取年金基金的行为实行惩罚性税收政策。在企业年金计划执行过程中，会出现企业或个人的一些违规操作，比如企业缴费的中途终止以及个人的提前支取等现象。为了规范企业和个人的行为，保持年金计划的稳定性，应该制定相应的惩罚措施：给付期的正常税率 + 惩罚税率。类似例子包括：奥地利对提前领取的年金实行30%的惩罚性税率；美国401（k）计划规定，对在59岁半之前领取年金的职工除了在提款时必须缴纳的税收之外，还要处缴纳10%的税收罚款；新加坡规定，在退休年龄（62岁）以前从“补充退休储蓄制度”中提取款项的，除按规定缴纳税款外，还要并处提款额5%的罚金。

（刘昌平：武汉大学社会保障研究中心研究员。主要研究方向为社会保障理论、养老金、企业年金、社会保障基金管理、劳动就业、农村社会保障等。）

林羿：美国401K对基金业发展起巨大推动作用

以“创新、融合、普惠金融”为主题的2014（第九届）中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论坛于2014年3月27日在北京隆重召开。美国普信集团副总裁、北亚区总经理林羿在年会上作主题演讲，林羿在演讲中表示，实际上从上世纪八十年代初到现在为止，这三十多年的时间里，美国资本市场的周期发展有两个非常明显的特点，一个就是401K计划从八十年代初推出以后，对美国资产管理业，特别是基金业的发展起着巨大的推动作用。第二个是由于大量的资金投入，特别是公募基金和其他类型的资产管理的产品，触动了美国基金业和资本市场的发展，这样一个资本市场的发展又反过来为美国401K的发展，为进一步的发展和推动起到了作用，这种互动的形式是美国去年过去三十多年资本市场发展中非常明显的特点。

以下为林羿演讲实录：

林羿：

首先非常感谢大会主办方，感谢王老和马总对我个人的盛情邀请。今天大会的主题是创新、融合和普惠金融，集中讨论中国基金业如何探索出新的使基金业持续发展新的出路和办法。我想今天借这个机会给大家介绍一下美国企业养老金。美国企业养老金在美国基金业和资产管理业可持续发展及普惠金融方面所发挥了举足轻重的作用，从而为我们国家探索基金业，在下一阶段如何能够打造可持续发展提供一些借鉴。

大家知道，今年1月1号开始，政府在税收优惠上达成了新的政策，我们大家把它称为中国版的401K。在上世纪八十年代初，美国对它的税收法进行了修改，特别规定给美国雇主资助的企业养老金提出优惠的待遇。所以早了三十多年的时间，今天推出了美国版的401K，它的计划推出来以后，对美国基金业和资产管理业起到了强有力的推动作用。实际上从上世纪八十年代初到现在为止，这三十多年的时间里，美国资本市场的周期发展有两个非常明显的特点，一个就是401K计划从八十年代初推出以后，对美国资产管理业，特别是基金业的发展起着巨大的推动作用。第二个是由于大量的资金投入，特别是公募基金和其他类型的资产管理的产品，触动了美国基金业和资本市场的发展，这样一个资本市场的发展又反过来为美国401K的发展，为进一步的发展和推动起到了作用，这种互动的形式是美国去年过去三十多年资本市场发展中非常明显的特点，我觉得在发展的过程当中，它们的一些做法，对资产的积累，特别是从美国的资产管理业和基金业之间积极的互动，确实是值得我们学习和参考的经验。

我们国家目前在探索真正建立一个符合国际标准，三个支柱的养老体系。第一支柱就是我们称的基本养老保险，由国家来承担，在我们国家开始经济改革和市场经济改革之前，这是唯一提供养老的来源，目前发达国家和一些较发达的国家来看，实际上应该适合以市场经济为主要经济基础的社会制度的养老制，应该有三个支柱来补偿。第一个是国家提供的基本养老保险，就是社会保障金。第二就是由企业雇主或者是职业雇主所提供的企业养老金，实际上这个也起着非常重要的作用。第三个通过个人储蓄，应该有这三个支柱来组成养老金体制的提供资金来源的三个支柱的基础。

实际上就美国的体制来看，它实际上目前所占的比例是40：40：20，现在我们我们国家提供的养老保险是唯一的，我们发展的并不是非常顺利，从2005年到23号令颁发出来才5000多亿，我们知道税收优惠待遇能够进一步的推动。但是这从资本市场遇到的一些阻力和极其剧烈的竞争都有关系，现在还没有形成一个实际上起到关键作用，我们在摸索如何推动第二机制的发展，如何建立健全我们国家养老体制，一方面的能够旧促进社会和谐，另外一方面也能够推动我们中国版的401K计划向中国资本市场的投资，进一步推动资本市场稳定运营。

今天我给大家汇报的三个部分，第一个介绍一下美国401K养老金计划和个人税收帐户，这方面资产的增长和对资本市场的投资。第二，美国401K计划资产的配置，从而进一步分析他们具体如何对资本市场或者是股市和债券市场怎样进行配置。第三，着重介绍一下目前在美国401K和养老金非常流行，虽然不是全新的创新，已经创新几年的产品，就是所谓退休基金，目标期限，这个在美国养老金计划当中的增长和速度最快。据某些研究机构预计到2020年将近一般的资产会投资于退休日基金来替代其他的基金，由于我们普信在这方面是行业的领导者，所以我想着重的给大家介绍一下这方面的情况。

大家可以看一下美国养老金持续的增长，当我们看到美国企业养老金资产的增长，当然401K占其中的一部分，我想集中介绍一下美国企业、雇主的养老金计划，它这里面分了多种不同的养老金计划。从美国历史最早，最先推出的计划已经逐渐的衰亡。因为它有非常严格的要求，作为企业雇主继续资助确实要花费很大的精力，这个已经不是美国第二类型的养老金计划，取而代之的就是401K计划，一个能够对企业和个人都有税收优惠的待遇，它是个人帐户，现在要求每天都必须为计划参加者提供你的帐户余额的信息，这样的话你每天可以通过网上、手机，通过各种电子和网络形式随时查你的帐户，随时掌控你的帐户和投资的情况。

通过设立个人帐户，确实给缴费确定的养老金计划，通过对帐户的控制权给广大的民众提供一种真正的控制自己养老金投资和管理的意识，这个意识非常重要，为什么呢？从心理上来讲，结合投资者的教育，使他们能够在市场发生剧烈波动的时候，仍然能够继续缴费，只是在投资布局上做一些不同的调整。这个现象非常重要，为什么呢？美国几次大的熊市，我们都发现401K计划参加者并没有因为金融危机或者是股市的暴跌而停止该计划的继续缴费，继续缴费的水平保持的非常稳定，这样起到一个什么作用呢？在市场特别需要有资金，因为大量散户的投资者，这时候开始撤资或者是停止投资。但是我们发现401K计划的参加者，几千万人、上亿人，他们没有因此而终止对计划的缴费，这里面当然跟投资基金持续效率的理论有直接关系。

所以我们看到雇主提供的养老金计划和个人帐户，到去年第三季度我们所获得最新的数据来看，已经达到了22万亿美元，比2012年同期增长了10%。从另一个角度来讲，作为机构投资者，实际上可以这样讲，美国的企业养老金基金的总和已经远远超过了美国所有银行资金的总和，现在是美国资本市场当中最大的信用额，22万亿它对美国资本市场所起到举足轻重的作用是不言而喻的。

在整个22万亿资产当中，个人退休帐户和雇主提供的缴费确定型计划总的比例也是最大的，刚才我讲了一个是6万亿，一个是5万亿，一共加起来是11万亿，其余的有一部分是美国联邦政府、州政府和其他类型的养老金计划。但是以雇主提供的缴费确定型和个人退休帐户，确实占的比例最大。我为什么讲这个呢？我最近跟人社部和基金业协会的领导商讨，我们除了要推出中国版的401K计划，我们是不是也要考虑推出美国个人退休帐户养老产品，进一步加强第二支柱和第三支柱，美国有现成的例子，也有现成的税收优惠。我们中国企业年金，包括美国401K计划，它不强迫你要资助这个计划，还有相当一部分美国的企业还没有这个计划，虽然这个比例比中国高的多。中国现在采纳了企业年金计划公司大部分还是央企和国企，即便是这些公司跟中国整个企业数相比不到3%，美国70%以上企业都有401K计划，中小企业是50%以上，我们所有的企业加起来还不到3%，所以我们要看到差距。我们看到美国企业雇主提供的401K和缴费确定型计划，确实是非常重要的美国资本市场的作用。

另外，我们看一下第二支柱普及率，68%的美国家庭拥有雇主提供的养老金计划和个人退休帐户，大概有8200万个家庭，不是个人，一般美国的家庭大概是5到6个人，仅家庭计划就有8200万个家庭都有不同程度的参加这个计划，所以它的普及程度和涵盖率确实是非常广的。

下面我们再看一下缴费确定型资产的分布，刚刚讲了缴费确定型，它是美国企业和雇主提供的养老金计划里面最主要的养老金类型。所以在具体里面，当然401K最一开始只有企业获利润才能够在美国的缴，非利润像大学、研究机构，它们只能资助403B和引入州政府、地方政府，他们有一个共同的特点和优点就是多给你提供不同的税收优惠，因为在美国税收法很严，它对有利润的企业和公司有专门的规定，非利润的公司和行业和机构，它有税收规定。所以根据这个制定了不同的税收优惠的养老金计划。

总的来说，这些都是由雇主来提供的，美国最近进行了改革，现在美国一些大学、非盈利组织也可以资助401K计划，这样更加使401K计划更加统一。企业年金资助的雇主不是企业，不是盈利企业，而是非营利的事业单位，我们国家有很多非盈利事业单位，雇佣大量的雇员，他不是企业，所以他不能享受企业年金的优惠待遇，我们国家也在考虑。这里我讲到不同的类型403B计划和401K计划，也为大家展现和介绍一下美国也有不同类似的计划。但是他们早就推出了不同类型的税收优惠，大家可以看出401K计划所占的比例是最大的，确实是美国企业养老金计划里面的生力军。

下面我们再看一看401K缴费确定型计划投资的配置是什么样的，401K资产配置，它的投资决定权是下放到401K参加员工的个人手中，这一点我跟中国政府机构，在给人社部提供顾问和参考的时候也多次提到过。虽然我们目前不具备这个条件，但是我觉得将来发展这是必然的，但是它怎么改，作为缴费确定型必须是个人帐户的养老金计划，参加计划的人员每个人的情况是不一样的，有20岁的员工，有55岁的员工，20岁的员工离退休还有45年，55岁的员工离退休10年，他们对投资的配置怎么会不一样呢？55岁的员工已经经历了职业高峰期，他的薪水、家庭的财富跟20岁的员工肯定是不一样的，每个人的情况还不一样。你不把这个投资决定权放到个人手中，按照我们企业年金的规定，必须要由企业雇主决定，通过他们来聘用投资管理人，他怎么能够设计一个投资计划，他只能做出一个投资资产配置，不可能适应所有不同年龄和不同家庭财政情况的计划。所以最科学的方法是把投资决定下放给个人，当然这个方面有它一定的缺点和不足。

我们发现在美国即便把投资决定权下放给个人，大部分个人参加员工并不能很好的对自己的帐户投资进行操作。有的人过于偏激，有的人过于保守，在这种情况下退休日基金应运而生，提供了很好的解决方案。

下面我给大家介绍401K资产配置，主要是根据401K计划的参加员工，他们自己对资产的配置综合的情况进行平均的调查得出来的结论和数据。我们看到，首先从401K计划推出以后一直到现在，401K计划95%以上是投资于资本市场，这是一个非常高的，其中60%以上是都是于权益类，这里面绝大部分是通过公募基金。所以大家看一看公募基金，美国的公募基金在美国的401K计划投资当中起到了非常重要的作用。

它通过参加401K计划，迅速的繁衍和推广大量的增长而投资于美国的资本市场，特别是股市，这样的话它也推动和分享美国随之而来的经济繁荣。同时，它也为创新企业的发展创造了机会，它有资金。当然这里面它还要在经济危机的时候受到亏损，但是长期对股市和401K计划投资来看，整个比投资股市和资本市场，它的收益率比非常保险银行的存款或者是投货币市场基金，它的收益率远远高于投保守的资产产品。作为美国的第一支柱，它们所追求的，大家知道是稳定性、保值和流动性。因为大家知道美国国债，这个不在市场流动，它是美国政府给你的欠单，你把钱交给他，随收随付，没有进行市场的运作。但是作为第二支柱，你的投资理念就不一样了，不可能只追求稳定性和流动性。你应该追求的是成长性，通过你的投资，特别是你的缴费确定型计划，你追求的是通过你多年的自己以税收优惠的形式，把自己薪水的一部分交到这个计划里面，第一个享受税收优惠，第二个通过个人投资运作，多少年以后由于长期的投资于股市所获得的收入，从美国的401K计划经过了两大时间，从2000年已经是14年，平均达到了6.5的收益，这是很不容易的，这里面经历了两个大的形势。大家知道08年来了金融危机和金融海啸，平均的投资收益率把所有个人投资的收益率，当然有的人更好，有的人可能更差。总体看达到了将近6%的收益率，14年的年化收益率这是不简单的。

从八十年代初到现在这三十多年的时间里，401K计划对股市的投资，对权益类的投资经过达到60%以上，基本上是60%到80%。它这里面有一个变化，目前企业年金的增长不能投资海外市场。但是这也是我们的发展方向，必须要企业年金从全球配置的角度来讲达到多元化的投资，通过在现代投资理论来达到风险控制，同时能够积极参加到全球的经济学发展当中。所以美国在这方面401K计划，它对外国股票的投资在三十多年涨了15%左右。

从这个角度来讲，下面再介绍一下个人退休帐户，这是七十年代初美国政府推出来的，实际上对401K计划起到了补充的作用。因为401K计划必须要雇主愿意进行资助，才会有一些企业特别是中小企业，如果真正能够达到建立一个健全，必须还要充实其他的养老计划，美国政府推出了个人退休帐户，个人退休帐户不管你是不是参加401K计划，如果你参加了401K计划他给你设了年收入的槛，如果你的年收入在这个槛以外，你除了参加401K计划还可以参加其他的计划，当然这个槛很低，如果你的年收入超过了这个槛，你仍然可以建立个人退休帐户，但是是税后的。它的好处是任何的投资免税的，这又是非常好的，401K能够相互进行移植。个人退休帐户一年只能交5500，401K计划一年可以交17500，以免税转帐的形式，没有401K计划，我又不想把我的钱留在这个计划里面，你可以把你的钱转到个人退休帐户里面，这里面包括的不仅仅是只交5000美元，它这里面存在着大量的转帐，所以它是非常重要的个人退休帐户。同时，它还达到了不管多么频繁的转帐工作，退休养老计划都可以转到你的个人账户上，可以使你安全随时的控制。

下面看一看IRA帐户资产配置，这个比401K还要大，因为对IRA个人帐户投资来讲，他们可进行投资选择虽然更多。但是大部分个人退休帐户投资者觉得，还是公募基金形式，能最好的解决他们的投资需求，这里面的主要原因有两个，因为个人退休帐户还可以投个股，很多401K计划是不允许的，在法律上是允许的，但是很多企业它不设立。但是很多人更愿意投基金，它本身不是投一两个，它是由职业经理人来进行管理的，他们对共同基金的投资，实际上它的力度更大。

从美国的共同基金在家庭养老储蓄当中所起到的作用，共同基金在养老金当中美国家庭的养老金的比例当中起到了非常重要的作用。刚才我谈到了这是有数据证明的，不管市场出现什么样的波动，我们发现那个波动是美国的标准普尔，蓝色的线是401K计划参加者没有什么改变，不管股市出现什么样的情况，对资本市场的稳定和源源不断的资源投入确实起到了非常积极和重要的作用。

由于时间关系，我给大家介绍一下退休日基金，由于投资权下放给个人投资者手中。但是大部分人觉得自己不善于进行投资的操作，所以他们急需要一个解决办法，在这种情况下，退休日基金应运而生。实际上我们普信公司发明创造这种基金，我们在美国第一家注册了第一支柱基金的投资，在美国目前是推广和开发退休日基金的三个最主要的公司之一。所以在这方面我们有很多的经验，大家看到这两个图稿，主要是向大家介绍来退休日基金在所有基金当中增长量是最大的，增长的速度非常快，而且还在继续的增长。在我们公司将近有1500亿是投资于股市的不同的退休日基金，它有一个什么好处呢？不管市场出现什么样的变化，确实是非常受欢迎的产品，使401K计划的参加者，特别是经过了两次熊市以后，介绍了为什么有这么大的发展，一个是法律方面定为合格的默认投资基金选择。再就是2000年到2005年，这段时间的两大熊市，使很多人意识到自己的投资选择不是太灵，投到退休日基金他更放心，由退休日基金进行职业经理人进行管理，他下面有大同的子基金，根据你的年龄和退休日越来越近不断的进行不同资产的配置，在需求成长性方面都有平衡性的追求，确实达到了很好的作用。

我介绍一下普信公司退休日基金资产配置的变化，从最初左边是年金，大家知道深蓝色和浅蓝色都是对股票权益的配置，随着年龄的增长，我们的配置从权益类逐渐减少。棕色和土色代表的是固定收益，它会逐渐的转变，今天到退休年龄的时候，我们会继续的配置一些。因为我们发现在美国这种发达社会，由于医疗水平的提高，你的钱都用完了，你还健康的活着，这是非常大的风险，你怎么解决这个风险，在你的退休日基金在达到退休年龄以后，还要对股市进行积极的配置。现在有30%以上到了65岁年龄的，可能会活到85岁到95岁，很可能这是一个很大的风险。

不管在企业养老金的管理或者是退休日基金的推广和开发方面，借此机会向中国基金业同行们表达一个心愿，我们希望通过跟大家不断的交流，分享我们的经验促进中国基金业的可持续发展做出我们应有的贡献，我们期待跟中国基金业的同行们通过频繁的交流，能够寻找双赢的合作机会，为众多企业年金和资产管理业的发展做出积极的贡献，谢谢大家。

职业年金能否力挽狂澜

未来职业年金的建立和运作，将参照企业年金的市场化投资运营模式，其投资组合有望投资股市、商业银行理财产品、信托等产品。市场人士预期，职业年金有望成为我国资本市场长期投资的又一“活水”

去年12月，财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》，从2014年1月1日起实施企业年金、职业年金个税递延纳税优惠政策，推进我国补充养老保险制度建设。

在养老金替代率逐年下降的形势下，此消息一出，尚属于少数人福利的企业年金、职业年金受到社会的广泛关注。专家认为，职业年金和企业年金作为提高养老金替代率的一个重要途径，是社会保障顶层设计中不可忽视的一个重要内容。对于年金税收优惠的政策，无疑会刺激更多的企业和事业单位为职工缴纳年金，这会让备受公众诟病的养老金双轨的差距更加拉大还是靠拢呢？

逐年下降的养老金替代率

什么是养老金替代率？养老金替代率是指劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率，具体说，即为退休第一年养老金收入与前一年工资收入的比值。它是衡量劳动者退休前后生活保障水平差异的基本指标之一。

根据社科院社会保障实验室主任郑秉文等人的研究，各省的养老金替代率差距越来越大，已经出现公平性问题。

按照世界银行组织建议，要维持退休前的生活水平不下降，养老金替代率需不低于70%，如果替代率在60%-70%，劳动者在退休后也可以维持基本生活水平。按照国际劳工组织《社会保障最低标准公约》规定，如果养老金替代率低于55%，就属于“警戒线”以下。

我国城镇职工养老保险制度最初设计的替代率目标为58.5%。

据中国社科院世界社保研究中心发布的《中国养老金发展报告2012》显示，我国养老金替代率由2002年的72.9%，下降到2005年的57.7%，到2011年降为50.3%。中央财经大学社保研究中心主任褚福灵透露，据他测算出的2011年我国企业养老金替代率仅为42.9%。

但同时，事业单位人员和公务员的养老金替代率一直维持在80%至90%的高位。

尽管近年来，企业退休人员基本养老金水平一再提高，各地也纷纷出台政策，增加企业退休人员基本养老金。仍然无法避免的是，企业退休职工的养老金替代率却在不断下降，各地养老金替代率差距也呈逐渐拉大的趋势，导致各地退休后待遇差别较大。

中国社科院世界社保研究中心秘书长房连泉认为，在目前的城镇基本养老保险制度下，实际企业养老金替代率水平呈逐年下降趋势，说明养老保险“保基本”的目标正在受到威胁并可能难以实现，现行的养老金政策迫切需要改革，以保障制度的可持续性。

年金制度将成为有效补充

专家认为，职业年金和企业年金是提高养老金替代率的一个重要途径。

企业年金和职业年金统称为年金。企业年金已经被公众所熟知，职业年金则是指公职人员的补充养老保险，目前中国正实行机关事业单位的养老保险改革，因此职业年金指的是机关事业单位的补充养老保险。年金是建立在基本养老保险之后的补充养老保险制度，为社会保障三支柱体系中的第二支柱，是基本养老保险制度的有效补充。与国家养老保险的强制性缴纳不同，年金缴纳是自愿性质的，年金制度根据单位性质不同分为企业年金与职业年金。

目前，国外企业年金的发展已比较成熟。丹麦、法国、瑞士等国的企业年金覆盖率几乎达到100%，荷兰的企业年金覆盖率为85%，英国、美国、德国、加拿大等国约为50%，爱尔兰为40%。

本质上，职业年金是职工工资的延期支付，目的是避免基本养老保险不足时生活水平下降。实质就是将职工现期部分工资转移到退休后。和基本养老保险一样，都需个人和单位按比例分摊缴纳费用，职工退休后按比例领取“补充退休金”。

我国企业年金、职业年金作为补充养老保险，近年来规模增长较快。统计显示，目前全国参加企业年金的职工占全部职工的比重还不到10%，而且设立企业年金的企业基本上都是央企或效益比较好的金融机构。而针对事业单位职工的职业年金，才刚刚开始试点。

对于此次出台的年金新政，一位保险业内人士认为，年金个税优惠新政比过去的政策有两大突破：一是前端征税改为后端征税，减少税负压力；二是对个人缴费明确规定了税收优惠政策。

该人士认为，原有政策由于是前端纳税，因此很多人在退休时选择一次性领取，导致养老金过早使用，反而难养老。而新政采用后端纳税，因此为了降低税额，鼓励参与计划职工分期领取。新政策更能体现养老金合理利用、细水长流的特点。“长期来看，新政的出台将带动企业年金规模增长，鼓励部分企业加速启动年金计划，同时职业年金也将迅速发展，这将给商业养老机构带来很大发展空间。”

年金制度如何顾及公平

从人均水平来说，养老金的替代率需要提高。如果一分为二来看，目前的养老金双轨制造成两级分化，企业职工的养老金替代率在40%-50%之间，而事业单位和公务员的替代率可能达到90%，甚至更高。

作为基本养老保险之外的补充养老保险，企业年金的诞生早于职业年金，但由于缴纳方式并非强制实行，参与的企业大都仅限于国企。据人保部网站数据显示，截至2013年一季度末，企业年金积累基金为5113.75亿元。企业年金的覆盖范围仅为几百万人，占到国家基本养老保险参保人数的6%，参加年金计划的基本为国有企业。就我国目前的经济发展来看，中小企业的数量占绝大多数，这些企业自身的负担已经非常大，因此，企业年金虽然已发展十多年，但缴纳情况并不乐观。

同时，也有专家担忧，机关事业单位的“职业年金”可以在财政保障下，将并轨后机关事业人员降低的养老金“补回来”，甚至会沦为一种“新的双轨制”。

在去年的中国老龄事业发展高层论坛上，财政部财政科学研究所所长贾康曾在论坛上表达出了对目前实行年金制度的担心：“除了基本养老之外，我国的养老体系还必须讨论其他多样化的支柱，比如企业年金和职业年金。但是，在目前垄断和养老金并轨等问题尚未解决的情况下推行年金制度，只会进一步加大收入分配的差距。”

中央财经大学社保研究中心主任褚福灵也认为，推行职业年金应先在养老金并轨后再说。他认为，建立社保制度的基础就是公平原则。目前养老双轨制亟须并轨的最重要原因就是制度间存在不公平的问题，两种养老制度的最终待遇相差较大。虽然将机关事业单位职工并入待遇相对较低的社会养老保险中，确实遇到地方政府的各种阻力，但出于公平考虑，国家还是应该在养老顶层制度设计完毕后，先实现养老双轨制的并轨。

褚福灵提出，目前，我国企业年金制度已推行一段时间，职业年金制度应参照企业年金制度，而且职业年金制度不能过于“优惠”，从而与企业年金制度差距过大。例如深圳建立的职业年金制度就只要财政缴费，而不用个人缴费。在企业年金普遍采取单位缴费加个人缴费的情况下，职业年金的单位缴费很可能都是财政负担，如果有些地区再取消个人缴费，与企业年金制度间的不公平就会继续拉大。

褚福灵建议，在机关事业单位职工并入社会养老保险体系，与企业职工退休待遇接近后，再全面推出机关事业单位职业年金制度。

年金投资还需稳健

郑秉文公布了一组数据，目前我国机关和事业单位大口径人数将近4000万人，建立职业年金之后，每年缴费就超过2000亿元，相当于2013年年金缴费增量1000亿元的两倍。如果考虑到新政规定的职工个人新增4%税收优惠政策的激励，每年滚动的增量就将近4000亿元。

企业年金是完全积累到职工个人账户的，在员工未退休前的很长一段时间里，基金在不断地积累和沉淀。这就要求加强对基金的运营和监管，减少基金的贬值，进而实现基金的保值、增值。企业年金基金与资本市场的发展相关，企业年金基金若能够在资本市场有效投入运营，会获得相应投资回报。而规模巨大的企业年金的投资营运增加了资本供给，再加上其支付等待期较长，也是推动资本市场发展及金融创新的强大工具。但目前我国资本市场不完善，企业年金基金进入资本市场条件不够成熟，相关配套政策也未跟上，以致企业年金一直游离于资本市场外。大部分企业年金基金用于存银行、买国债，投资收益较低。

各方面资料显示，2014年养老保险顶层设计研究将进一步深化，机关事业单位养老保险制度改革方案“呼之欲出”。业内人士预言，投资运营方面的改革力度可能超出市场预期。

证监会新闻发言人邓舸去年年底也表示，证监会支持企业年金和职业年金通过专业资产管理机构积极参与资本市场投资，实现基金资产的保值增值。下一阶段，证监会将继续加快推动各类长期资金入市，努力推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。

据了解，未来职业年金的建立和运作，将参照企业年金的市场化投资运营模式，其投资组合有望投资股市、商业银行理财产品、信托等产品。市场人士预期，职业年金有望成为我国资本市场长期投资的又一“活水”。

【出处：中国养老金网】

“2014年一季度中国企业年金专家观点”由中国社保网收集整理编辑。

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