抢占险资养老金市场先机 基金新一轮鏖战打响

资产净值2.44万亿元，份额规模2.79万亿份，较去年底分别增加2518亿元和1451亿份，这就是公募基金今年上半年交出的答卷。

根据中国银河证券基金研究中心初步统计，目前我国基金管理公司管理资产约3万亿元，其中公募基金2.44万亿元，社保基金委托4000多亿元，企业年金1000亿元，专户委托1000亿元。其中，占基金管理资产总规模80%以上的公募基金已连续4年增速乏力，可以说这极大地制约了基金的发展。

不过，这种难堪的局面在今年或有可能得到改变。随着时间推移，保险资金、养老金将影响和改变基金业的未来格局。保险资金的委托投资和推进养老金入市将为基金行业开创崭新的年代，与此同时，也是基金公司新一轮鏖战的起点。

险资管理人“选秀”启动

据保监会网站的数据显示，截至2012年7月31日，保险资金资产总额为6.61万亿元，其中投资余额和银行存款分别为4.05万亿元和2.05万亿元，分别占险资余额的61.23%和31.04%。而保险资金第三方投资管理公司运作模式的放开，保险公司对基金公司的委托投资，将成为基金公司资产管理业务新的增长点。

与此同时，养老金入市规划也在紧锣密鼓的筹备之中，养老金委托社保基金入市或直接通过基金公司委托投资也将对基金行业规模壮大构成长期利好。

在争抢保险基金管理的 “大蛋糕”中，无疑将加剧基金公司的分化，像华夏、易方达、嘉实、南方、广发、博时等具备较强资金管理能力，以及运作经验丰富的千亿级别的大基金管理公司将率先获益，进而将之看着是未来做大做强的机遇;而中等规模基金也有望借助险资委托投资的平台挤进千亿级规模的队伍，但与此同时，小规模基金公司的成长性可能将面临较大的挑战。

据《每日经济新闻》记者了解，日前，多家基金公司已收到通知,如果从事受托管理保险资金业务,需向有关部门提供相关材料，包括书面报告、决策文件及承诺函、可行性报告、制度文本及系统说明、组织架构及专业团队说明等。至此，表明保险公司的“选秀”正式启动，这也意味着我国保险资金的运作模式将日渐成熟。

根据今年7月23日保监会发布了《保险资金委托投资管理暂行办法》，规定保险公司选择基金管理公司开展委托投资，应具备最近三年未发现重大违法违规行为、取得特定客户资产管理业务资格三年以上、最近一年管理非货币类证券投资基金余额不低于100亿元、接受中国保监会涉及保险资金委托投资的质询，并报告有关情况等4个条件。

银河证券基金研究中心统计数据显示，截至6月30日，共有33家基金管理公司，包括华夏、易方达、嘉实、博时、南方、广发、鹏华、诺安、银华、工银瑞信等取得特定客户资产管理业务资格三年以上，非货币类证券投资基金管理余额超过100亿元。这也意味着，在现有68家基金公司中，获得保险资金委托投资的资格的基金均是大中型基金，大多数小基金公司基本被挡在门外。

回想2010年社保基金开展第三轮社保基金管理人“选秀”工作，19家基金和3家券商共22家机构参加了此次“选秀”，最后仅8家获得管理人资格，入选率仅为36%。自2002年社保基金首次甄选管理人以来，8年中经过3次激烈的争夺后最终仅18家队伍入选，其中包括16家基金及2家券商。

在初期阶段，险资委托基金公司的资金量不会太大，这就意味着该阶段基金公司、券商及保险资产管理公司将面临更大的“备考”压力。

无形的“硝烟”开始弥漫，且根据过去社保管理人的选聘经验显示，对管理人的选择并未完全按基金管理规模而定，投资理念、公司治理、投研体系建设、投资团队、投资组合业绩、合规与风险控制等也是非常重要的考量因素，这也将加剧基金公司之间的竞争。

多家基金公司都在不同场合表达了对争取第一批险资管理人的重视。北京某基金公司成为第一批社保的委托投资管理人，其社保组合基金经理表示：“我们在社保管理上积累的经验，将有利于我们展开与保险公司的合作。”

有些基金则针对险资的特点，已开始强化在固定收益上的配置，并且在固定收益部的人员配置上也在积极增强，重点加强在固定收益投研实力上的投入。其中，华夏基金、易方达、南方等基金公司都自己或委托专门的机构开发了相应的软件系统，这对于争取保险等机构业务或能抢得先机。

在基金公司紧锣密鼓“备战”的同时，几家大型保险公司已悄然对基金公司进行考察。保监会一位主管该项业务的人士表示，“保险资金选择管理人，将和企业年金、社保基金选管理人一样，由基金公司自行申报，保险公司对基金公司进行评级，决定晋级名额，然后还可能进行答辩，最后的胜出者就是首批投资管理人。”

按照经验，华夏、南方、易方达、嘉实、招商、海富通、富国、博时、银华、工银瑞信、广发、国泰、汇添富、鹏华、长盛和大成共16家具备社保管理资格的基金公司，因在过去具有相对成功的管理经验，有望率先胜出。

据统计，2001年～2011年间，保险行业的投资收益率为4.77%，而社保基金的投资收益率达到8.4%，相差3.63个百分点，使得上述基金公司在此次竞争中具备较大的优势。

助力基金公司突破规模瓶颈

2008年~2011年近4年间，基金业管理的资产规模一直在3万亿左右挣扎。我国基金业在经过2006年~2007年高速膨胀后，遭遇了前所未有的瓶颈。虽然，社保、企业年金、专户都在稳步增长，但占基金资产管理总额70%～80%的公募基金规模停滞不前成为制约基金规模膨胀的主要因素。

当前，随着保险资金可委托基金公司进行投资管理，这对基金突破当前资产管理规模是难得的机遇。一方面，我国保险资产总额近年来高速增长，2007年~2011年期间保险资产年复合增长率高达20%。截至2012年7月末，险资总额达6.61万亿元，较年初增长9.89%;另一方面，投资一直是保险资金运营的主要形式，近4年来投资占保险资产总额60%以上。截至今年7月末，银行存款和投资占比分别31.04%和61.23%。相对发达国家的保险公司在国际金融市场上管理着规模庞大的投资资产，资金运用率超过90%，未来我国险资投资余额占比仍具较大的提升空间。

截至2012年7月末，保险投资资产达4.05万亿元，接近70%的资产由保险资产管理公司运作。2011年，实现投资收益率3.6%，低于社保基金2001年～2011年年均8.4%的投资收益率，因此，对投资管理人的甄选是提升保险资金收益率的有效方法。同时，采取委托基金专户投资的形式，能够享受管理费更低,仓位和投资策略更灵活的好处。

北京某保险公司的投资管理人向《每日经济新闻》记者表示“我们的保险资金只能委托自己的投资管理公司进行投资，其与基金公司的合作是通过直接申购公募基金。在新的管理办法下，我们的保险资金将更多采用委托基金专户投资的形式。能否与基金公司有更好的合作，取决于基金公司在专户理财上的能力。”针对这种需求，北京某专户投资总监认为，专户理财的优势在于可根据客户的具体需求设计出有针对性的产品，灵活性和专业性较强。

据《每日经济新闻》记者了解，基金在公募基金上的管理费，股票型管理费一般为1.2%~1.5%;混合型为0.96%~1.20%;债券型为0.48%~0.7%;货币型基金为0.2%~0.3%。保险申购不同的规模，可以采取不同的管理费率。假设未来5年保险资产规模继续保持当前的增速，且投资资产占比维持当前状态，则投资资产规模可达9.39万亿元，而0%～30%的投资资产委托基金公司投资，将增加0.94万亿～2.82万亿的基金资产管理规模，从而推动未来基金资产管理规模的大幅提升。

获初期资格意味着占领先机

此外，在业内专家看来，养老金市场也还有很大的空间，目前的养老金规模无法满足中国的养老需求。

据最新发布的研究报告《化解国家资产负债中长期风险》预测，到2013年，中国养老金的缺口将达到18.3万亿元。

数据显示，2011年我国养老金规模为2.3万亿元，仅占当年GDP的4.8%，而发达国家平均占比为40%～50%，加快多渠道充实养老金规模和提升养老金的投资收益率是化解未来养老风险的主要手段。

毫无疑问，未来巨额增长的养老金规模将为基金业新一轮高速发展带来战略性新机遇。如果假设基本养老金保险委托投资比率为30%，按照当前的增速，到2020年将带来超过3万亿元的委托投资规模，与目前基金管理公司管理的资产规模相当。

在养老保险入市推动基金资产管理规模突飞猛进的同时，资金运营能力和盈利能力也将面临挑战，未来养老金不论是通过直接或间接委托基金公司打理，参照社保基金和企业年金，给基金的管理费率都不高。按照当前社保和险资提供的管理费率，未来险资和养老金的管理费率一般很难超过0.5%。因此，基金公司在初期很难从险资、养老金管理上得到很好的收益。

“这是未来基金的发展空间和方向，取得初期资格意味着占领先机。因此，我们不会测算和在乎短期的收益。”上海某基金根据成为社保管理人后的经验如此评价未来的这两项业务。

为了在险资、养老金业务上取得优势，参与争夺的基金公司都加大了投入，不仅配备专门负责这项业务的投资人员，还要在销售和中后台上加大投入，特别是系统改制。据了解，目前博时基金、华夏基金公司在养老金业务上都配备了超过100人的专业团队。

由此看来，无论是险资市场的开放，还是养老金市场的前景，不同基金公司的感受肯定是不同的。其中，综合实力较强的基金有望更上层楼，而综合实力相对较弱的中小基金也许感受到的是丝丝寒意。

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谨慎为上 基金仓位稳中略降

本周，沪深A股市场结构化行情延续，电子、传播、木材等行业小幅领涨，而前期领涨的地产等板块出现明显下跌。

市场环境仍未有显现改善，而监测数据显示，公募基金整体投资策略仍显谨慎，平稳中略微下降。

基金仓位略降

来自德圣基金研究中心的监测数据显示，截至8月23日，偏股方向基金平均仓位相比前周略降。可比主动股票基金加权平均仓位为82.40%，相比前周下降0.54个百分点;偏股混合型基金加权平均仓位为78.07%，相比前周下降0.16个百分点;配置混合型基金加权平均仓位70.16%，相比前周略升0.35个百分点。而由于测算期间沪深300指数下跌0.75%，仓位几乎无被动变化。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仓位略有主动减仓。

与此同时，从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均略降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位79.97%，相比前周下降0.69个百分点。中型基金加权平均仓位79.84%，相比前周下降0.34个百分点。小型基金加权平均仓位79.67%，相比前周下降0.20个百分点。

基金仓位水平分布显示，重仓基金占比35.19%，相比前周略有增加;仓位较重的基金占比也微微上升;仓位中等的基金(仓位60%～75%)占比为19.18%，占比减少1.31%;仓位较轻或轻仓基金占比20.78%，占比增加0.65%。

减仓成主流

数据进一步显示，从具体基金来看，本周基金仓位分化较明显，但减仓基金本周仍多于加仓基金。扣除被动仓位变化后，94只主动增持幅度超过2%，其中9只基金主动增仓超过5%。而与此同时，130只基金主动减仓幅度超过2%，其中34只基金主动减仓超过5%。

相比之下，本期大型基金公司的仓位基本维稳。大型基金公司中博时、大成旗下部分基金显著减持，华夏、嘉实、易方达旗下基金仓位基本未变。中小基金公司方面，富国、工银瑞信、金鹰等旗下多只基金减持显著;光大保德信、广发等旗下基金表现较为积极;国海富兰克林、国联安、国泰等仓位基本维稳。

德圣基金研究中心认为，本周市场弱势震荡的主要原因是，海外市场利空以及国内基本面悲观继续。国内方面,本周央行通过公开市场实施逆回购规模达3650亿元，创今年以来逆回购单周规模最大，使得市场此前的降准预期暂时回落;另一方面，中国8月汇丰制造业PMI降低至47.8，创九个月新低，彰显中国经济复苏较难。海外市场方面，本周高位震荡，压制A股企稳，美国本周公布的初请失业金人数增加，使得经济筑底完成预期延后。

【出处：每日经济新闻】

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