特稿:四大罪状判华尔街死刑

    次贷风暴愈演愈烈，不仅华尔街金融机构个个中箭落马，最令人震撼的是，前五大投资银行竟然一口气倒了三家，杠杆玩过了头，而且又专注于拓展高风险产品的业务，咎由自取，是华尔街投资银行败亡的主因，但却赔上全球金融市场的稳定性。

    次贷风暴横扫华尔街后，显然投资银行圈的灾情特别惨重，六个月前贝尔斯登第一个宣告不支，由JP摩根大通收购，周一则一天内连倒了美林与雷曼兄弟两家，美林由美国银行接手，雷曼兄弟甚至落到没人要买而宣告破产的地步。

    如今华尔街前五大投资银行就只高盛与摩根士丹利幸存，或许这两家最后能顺利脱身，但肯定也会伤痕累累。

    何以投资银行在这次次贷风暴中阵亡率最高？问题无非出在其经营策略与模式。首先，营运杠杆比过高是最大的关键，华尔街基本上就是在玩投资杠杆的游戏，但当杠杆过高，情势又出现逆转时，这就等于是在玩火自焚。

    投资银行杠杆之高究竟有多离谱？以雷曼兄弟来说，从2004到2007年间，这家投资银行透过购买房地产抵押债券使资产负债表膨胀近三千亿美元，但同期间内公司股本仅仅小增六十亿美元，其结果是资产占股本的比从24倍激增至31倍，而当资产价格下跌时，对财务的冲击就特别大。

    其次是投资银行近年来在竞逐获利的目标下，大举投入操作高风险的业务。美林与雷曼兄弟近几年就大幅冲刺房贷抵押债券等高获利但也高风险的衍生性金融商品的销售与交易业务，除此之外，投资银行自营交易部门的营运比重也快速增加，华尔街五大投资银行之前自营交易部门的营运比重一度均逾六成。

    另一个问题在于与综合性商业银行不同，投资银行购买债券的资金来源不是靠稳定的零售存款，而是一些短期的债务工具。

    薪酬过高也是压垮投资银行营运的原因，简单的说，公司大多数的获利都流入投资银行员工的口袋，尤其是高阶主管，以雷曼兄弟的执行长佛尔德为例，据统计他在14年内靠出售公司股票变现近5亿美元，这个金额是雷曼兄弟目前市值的4倍。

    如今树倒猴孙散，据估计，今年华尔街卷铺盖走路的人数将创新高，超过去年的逾15万人，楼起楼塌，除了怪自己，还能怪谁？

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