保险资金“投基”：重“债”轻“股”

由于受相关政策的限制，大型和小型保险公司的保险资金投资渠道有相当大的区别，但是在对待基金这一投资渠道上观点差异并不是十分大。《第一财经日报》记者在对多位保险公司负责投资的相关人士进行采访时发现，他们对今年投“基”的策略都相对比较接近，即都比较偏好债券型基金。债券型基金成避风港一家保险公司的资产管理中心负责人对本报记者表示，在如何选基金方面，各个公司都有自己的体系。例如他们公司就是采取了C（公司）——P（人）——P（组合）的选择体系，再加上FPVM，即基本面、政策面估值和市场面的选时模型等。“从目前的实际情况来看，投资基金的收益还是相当可观的。”

该人士称，形成这一标准的原因是，今年上半年股市深幅调整，偏股型基金全面亏损，半数基金跌破了面值，同时也让很多新基金发行遇见很大困难，反而是固定收益类基金成为这波调整的避风港。“由于保险资金的性质特殊，他们对可能存在的风险格外看重，因此，多数保险公司都会选择风险相对比较小的投资品种。”

“在投资股市，或者说投资于偏股型基金存在相当不确定性时，投资债券型基金也成为了理所应当。”一家专业养老保险公司的相关负责人士对本报记者表示，“要知道，保险资金直接投资于股市这一渠道开放以前，公司都把很大的精力集中在债券投资上，因此保险公司比其他机构对债券投资更有‘感觉’和优势。同时，大家也都认为，今年下半年将出现债券投资的机会，因此具体到基金选择方面，各家已把侧重点偏向了债券型基金的配置。”

“债券市场机会的到来，可能有三大标志，即CPI出现上涨乏力，有利于回落的重要因素已经出现；国内宏观调控显现成效；房地产市场、股市等出现调整，各类投资品种风险加大等。这样一些被股市分流的资金将再次回流进债市，有可能回流进债市的资金主要有保险机构股票、基金投资资金、部分从银行间接流入股市、炒房资金、打新资金及基金公司提高债券配置比例而带给债市的资金等。如果CPI水平如多家机构预测的，出现实质性回落，央行本轮的加息周期基本结束，届时债券的收益率水平将吸引更多的保守资金介入。在今年的后期，以上的几个标志出现的可能性相对比较大，也是债券投资相对安全的基础。”

纯债券基金下半年面临震荡在继续看好固定收益率基金避险作用将会得到继续发挥的同时，部分保险公司也对纯债基金在今年下半年的表现情况表达了一定的担忧。他们认为，2008年上半年债券市场的上扬得益于股票市场调整、商业银行信贷规模紧缩、外汇占款增多等因素造成的债市资金面充裕，以及央行始终没有使用加息等对债市有直接负面影响的紧缩性政策工具。而2008年下半年，宏观经济基本面的不确定因素增多，如由于能源价格的调整，使得市场对通胀水平上升的预期增加，进而对加息的预期增强；央行多次提高存款准备金率的政策累积效应如果得到释放，对目前市场资金供求关系会有影响，市场利率可能会提高。但综合考虑市场利率提高后，新债的发行利率会提高；为防止热钱进一步流入，央行不会把加息作为主要的政策调控工具；市场资金面充裕的状况短期难以改变等因素。因此，这部分保险公司认为，债市在高位震荡的可能性较大。

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