林立军：年金增值需要专业投资管理人

在9月8日召开的中国企业年金发展论坛上，中国企业年金的现状、管理和发展引起了在场专家和企业代表的积极讨论。尽管近几年来企业年金的推进工作已经取得不小的成绩，但其市场化运营的优势还未有大的体现。面对有关企业对基金公司作为投资管理人能否带来高收益的疑问，汇添富基金管理有限公司总经理林立军立足年金市场的数据，对企业年金投资管理人的责任和发展方向发表了自己的看法。

首先，林立军对阐述了专业年金投资管理人的重要性。他认为，未富先老是挑战我国可持续发展的重大问题。首先，出生率和死亡率的同时下降使我国人口结构老化加速，成为人口老龄化问题最突出的发展中国家之一。2002年，中国步入老龄化社会，预计2025年将成为老年社会，2035年成为严重老龄化社会，在人均GDP1000美元左右的时候进入老龄化社会意味着中国为老先富。

专业投资管理是应对人口老龄化的必然选择。权威机构的研究表明，我国养老金财务缺口约为GDP的100％左右，解决的办法可以是加快养老金体制改革，或者出售部分国有资产等，但最根本的出路在于提高养老金的收益率，并增加养老金的长期投入。假设老年人的抚养率从目前的0.16增加到2050年的0.56，保持目前现状收付养老金体系，25％的工资缴费率，养老金给付水平为60％的替代率，如果养老金的收益率等于GDP增长速度，则在2080年养老金的累计损益占GDP的比例接近20％，如果收益率维持在2004——2005年的3％左右，则赤字会迅速扩大。

正因为如此，更加需要专业的投资管理团队，经验表明，专业的投资管理机构带来的增值回报是可喜的。我国养老金收益率总体水平较低，以社保基金为例，虽然2001－2006年的收益率逐年提高，但过去的6年中，有2年收益率低于1年期存款利率，1年低于CPI，2年低于10年期国债收益率。2004年之后，社保基金投资范围扩大，尤其是委托专业机构进行投资管理，收益率大大提高，但与国际仍有较大差距。发达国家养老金的投资普遍由专业机构管理。据统计，1991——2000年间，收益率最高的瑞典为13.5%，最低的日本也有4.95%。相比之下，我国企业年金资金的投资收益水平还有很大的提升空间。

其次，林立军介绍了专业投资管理人需要具备的能力，以国际经验来看，投资管理人需要有稳定的机构，经验丰富的人员，明确而且可重复的程序，自有的、基本面或数量化的分析工具以及较高的交易效率。而出色的年金产品应遵循根据客户特点量身定制，开发多元化产品的原则。年金产品的投资策略体现为资产的合理配置，既要符合相关规定，又要为广大客户求得最大的风险收益均衡。

2007年09月10日 04:34 证券日报 万敏

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