监管欲统一市场 120亿保资探路ABS

在推出保险公司资金投资基础建设的试点方案后，2006年的另一重头戏——保险资产投资资产证券化产品(ABS)或直接发起资产证券化产品试点亦将结伴启动。目前，牵头的平安保险公司正在与国家开发银行接洽，并形成了两套运作草案

就在中国保监会启动保险公司120亿元首期资金投资基础建设的试点方案后仅两个月，另一个拓宽保险公司投资渠道的创新方案——投资资产证券化产品(ABS)或保险公司直接发起资产证券化产品，即将结伴而行。

《财经时报》独家获悉，120亿元的保险资金将披上双重外衣，既是投资基础建设的试点，也是保险资产证券化的试点。

目前，牵头的平安保险公司正在与国家开发银行接洽，并形成了两套运作草案，最终方案将由所有参与此次试点的保险公司共同确定。

此外，为解决目前因交易场所过于分散，导致资产证券化产品成交不畅的问题，监管部门正加速建立统一的资产证券化流通市场。

双重试点

2006年3月，保监会公布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，随后，保监会即确定了保险公司资金投资基础建设的试点方案：总试点金额控制在120亿元人民币以内，试点由平安保险公司牵头，包括中国人寿在内的其他保险公司也一并参与首期的试点工作。

从《财经时报》目前掌握的情况看，这120亿元保险资金还将成为保险资产证券化的试点。

这意味着，2006年保险资金运用渠道拓宽的两大重点有望结伴同时启动。在《中国保险业发展蓝皮书(2004～2005)》中着重提出，2006年，保险资金运用渠道拓宽的重点是投资基础设施建设和投资资产证券化产品。

保监会相关负责人透露，两者的同步推动，可以让保险公司兼顾基础设施投资的收益性、流动性，同时亦可降低投资风险。

据这位官员介绍，保险资金间接投资基础设施项目，是将其保险资金委托给受托人，以信托关系设立投资计划。以此种方式投资基础设施，虽然收益较高，但流动性较差，且信托关系的业务透明性差，监管难度大。

但资产证券化产品可以有效地避免上述问题的出现。

其实，资产证券化产品的收益率对保险公司具相当吸引力。以第一批国开行ABS为例，其资产池组合加权平均期限为0.96年，达到了约5.137%的加权平均利率和4.72%的内部收益率，这远远高出2005年全国保险资金运用收益率3.6%的水平。

运作方案

《财经时报》独家获悉，牵头的平安保险公司正在积极与国家开发银行接洽，目前已经酝酿了两套具体运作草案。最终方案将由所有参与此次试点的保险公司共同确定。

两套方案中的其中一套是，保险公司直接购买国开行发起的资产证券化产品。先由国开行对基础设施贷款形成的债权予以证券化，然后保险公司通过购买该资产证券化产品而获益。

早在去年，保险公司就已试打“政策擦边球”，建行个人住房抵押贷款支持证券(MBS)时，已有数家保险公司报名参加意向承销团。

但最终，由于保险公司和货币市场基金没被获准购买当期建行的资产证券化产品，保险公司和基金管理公司都没能出现在承销团名单当中。

两套方案中的另一方案是，保险公司直接发起资产证券化产品。通过专门设计，保险公司先将资金投资于基础设施，然后由专门的信托公司，根据基础设施资产发行资产支持证券，出售给金融市场投资者，保险资金也可自行投资一部分。

酝酿统一交易市场

《财经时报》获悉，银监会、保监会、证监会等监管部门将加速建立统一的资产证券化流通市场，目的是为资产证券化产品提供具有良好流动性的交易市场。

这一想法始于2005年12月，即国开行和建行成功推出资产支持证券(ABS)和住房抵押贷款证券(MBS)之后。

有消息称，监管部门有意逐步扩大参与资产证券化投资者的机构和领域，场外交易(OTC)市场将成为主要的交易场所。同时，主管部门将着力提供清算和托管等方面的支持，并把新推出的资产证券化产品作为试点。

深圳证券交易所综合研究所相关人士分析称，建立统一的交易市场，可以解决目前因交易场所过于分散，导致资产证券化产品成交不畅的问题。如果金融机构能在场外市场对资产证券化产品“做市”，其成交将会大幅活跃。

据了解，当前市场流通的资产证券化产品，均成交于两个证券交易所和银行间债券市场，投资主力是银行间市场的各类金融机构。

2006-05-22 财经时报  崔帆

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