750亿险资出海　等待股票投资开闸

从4月14日这一天起，在全球资产配置的新思路下，保险公司开始重新谋划自己的投资策略。

但是，在央行公告圈定的投资范围中，股票投资未被列入其中，这让保险业感到有些美中不足。

“这确实与我们的想法有出入。”保监会相关人士透露，但保监会将在本周与央行就保险资金QDII的实施进行具体协商，而股票投资被列为讨论的重点。

股票投资

事实上，境外股市投资，保险业已早于其他金融机构开禁。

2005年9月，保监会便发布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》(下称《实施细则》)，允许保险公司将国家外汇局核准投资付汇额度10%以内的外汇资金投资在海外股票市场，但投资对象仅限于在纽约、伦敦、法兰克福、东京、新加坡和香港证券交易所上市的中国企业股票。

与QDII 不同之处在于，该规定允许投资股市的资金仅限于保险的外汇资金，并不允许保险公司将境内人民币资金兑换成外汇后出海。但从投资主体上来看，中国人寿、平安和中国人保三家在海外上市的保险公司，在保监会层面已经被放行投资海外股市。

以率先获得17.5亿美元外汇投资额度的平安计算，其海外股票的投资量可达到1.75亿美元。

对于保监会突围QDII股票投资的设想，业内人士认为极有可能达成。而央行也在公告中明确表态，有关政策措施，将会同有关部门适时分项组织实施。“密切跟踪分析国际收支形势，及时调整相关政策”。

“相信允许股票投资措施的出台不会太久。”多位保险界人士表达了一致的观点。

但保险QDII投资范围的扩大预示着资金投向在地理分布上可能产生变化。国泰君安(香港)证券公司分析师戴祖祥表示，如果保险资金只能投资固定收益类产品及货币市场工具，那么资金将主要涌向美国、欧洲、日本等债券发达的市场，如果投资范围扩充到股票，香港市场则会最先受益，因为保险企业对香港的中国企业股票更为熟悉。

投资策略调整

事实上，即便是仅限于投资境外固定收益类产品及货币市场工具，保险资金的受益已是很大。以美国十年期国债为例，其当前收益率在5%左右，而国内十年期国债收益率在经历1年多的持续下跌后，仅为3.0%左右。

两个百分点的收益差距，对于保险资金来说已经相当可观。“但保险公司还必须要考虑海外市场投资的汇率风险。”戴祖祥说。

而据业内人士透露，率先试水海外投资的平安保险集团，去年的海外投资收益率，即便扣除了汇兑损差后，依然高于国内投资。

对于面临国内低利率风险的保险资金来说，开禁海外投资市场无疑是“雪中送炭”。

央行公告称，保险公司的“购汇额按保险机构总资产的一定比例控制”。

“既然投资比例是按照总资产的百分比来出，那么各家公司肯定会重新调整投资策略。”太平资产管理公司杨新民说。

在投资额度上，保监会有关负责人表示，将与央行协商后，在共同出台的具体措施中做出规定。他透露，投资比例不会低于5%。

截至2005年底，保险总资产约为1.5万亿，照此粗略估算，保险QDII可出海的资金量将在750亿以上。

如此额度的资金获准出海，对国内投资市场究竟会带来怎样的影响。

泰康资产管理公司CEO段国圣认为，由于保险业资金充裕，部分资金出海，不会对股市等境内投资产生冲击。

事实上，由于银行资金充裕，以降低利率的方式挤压保险协议存款，以往占保险投资近40%比例的协议存款正在迅速下降。

以平安为例，市场研究人员推算其将在今年到期的协议存款将达到250亿元，占其投资资产的近10%。如果依旧局限于国内固定收益类产品投资，将产生再投资利率风险。而海外投资市场显然会是一个更好的选择。

对于渐露生机的股市来说，保险资金不会因为获准出海而迅速撤离。戴祖祥分析，首先保险QDII获准投资海外的额度将十分有限，而在此额度下可以股票投资的比例会限定得更低；而当前保险公司在境内投资股票和基金的比例大多处于法定额度的下线，仍有很大的投资空间。“目前，从股息率和市盈率来看，A股市场仍具有相当大的吸引力。”

在具体的推行措施上，保监会仍将延续先试点再推广的一贯策略。业内人士普遍认为首批试点机构非中国平安和中国人寿莫属。

同时，“业内人士认为，初步估计首批获准投资海外市场的保险资金大概只会有几十亿，对国内资本市场的影响微乎其微。”

2006年04月17日 经济观察报  袁满

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