企业年金基金投资管理的基本原则

□华夏基金管理有限公司

资产的安全性、收益性和流动性，是所有投资管理行为都必须考虑的问题。其中，安全性指投资本金不遭受损失的可能性，收益性指投资获得收益的可能性，而流动性则指资产在不遭受损失的情况下变现的能力。一般情况下，资产的安全性、流动性和收益性之间存在一定的矛盾。安全性和流动性较高的资产，其收益性往往较低。所以构建在安全性、收益性和流动性特征方面同投资目标和投资需求相适应的资产组合，是投资管理的一项基本原则。企业年金作为由企业和职工自愿建立的补充养老保险制度，其制度目标决定了年金基金的投资运营必须以追求中长期内的稳定收益为主要任务，即在保证基金中长期安全性的基础上提高收益水平，同时满足一定的流动性需求。

在安全性方面，由于年金是参保职工退休收入的重要补充，因此保障年金基金资产的安全性是最基本原则。在年金制度的设计层面，通过引入独立的托管人，使年金基金资产得到安全保管，使资产的运用得到监督；通过在法规中设定投资比例限制，规定必须投资于低风险金融工具的最低比例和可投资于高风险金融工具的最高比例，可防止年金基金投资向高风险资产集中。在具体的投资管理中，投资管理人通过分散化投资和多样化投资，构建风险收益特征适当的投资组合，可以有效地减少组合的下行风险，优化收益，从而提高基金的安全性。当然，由于建立年金制度的最终目的是通过延迟税收和投资收益来提高退休收入而非单纯的储蓄行为，所以在强调基金资产安全性的同时，不能够只看重短期的“保本”而忽视收益性，而应该以资产的长期保值增值为出发点，否则可能导致年金资产遭受通货膨胀的侵蚀。年龄和财务状况不同的职工，对年金投资的风险承受能力不同。随着年金制度和资本市场的成熟，未来有可能在投资中引入个人选择权，从而体现出职工在年金投资中风险承受意愿和能力的差异。

在收益性方面，年金基金通过投资获得收益是建立年金计划的最终诉求，也是年金基金保值增值的根本保证。基金通过投资一定比例的高收益产品，如公司债、股票、共同基金等金融工具，可以提高收益率，但也会因此承担较高的风险。所以进行多样化和分散化投资，建立整体风险水平适当的投资组合，优化投资收益是年金基金进行投资运作，追求收益时必须遵循的一项根本原则。另外，由于年金制度是一项长期制度，基金的积累和运作都呈现出长期特征，所以基金的收益性应该从中长期的稳定性来加以考察。

在流动性方面，年金基金保持一定的流动性主要是满足计划中权益支付、账户转移等情况对现金的需要，另外也可以优化基金的投资组合，便于灵活的调整。基金的流动性可以通过把一定比例的基金投资于流动性较强的金融工具，如活期存款、短期国债、货币市场基金等来实现。由于年金缴费、权益支付、账户转移都会导致基金的现金频繁流入、流出，所以流动性管理是一项动态的工作。一般而言，企业职工人数多、平均年龄低且就业稳定的年金计划，所需要的流动性较低，反之则略高。

整体而言，年金基金在投资运作中，必须结合年金基金未来的收入和支出情况与其他具体因素，确定适合年金计划的风险收益水平和流动性水平，动态调整投资策略，满足基金资产负债在数额和现金流上的匹配，力求实现计划参与人和受益人的利益最大化。

(2005-11-15 08:40:45) 中国证券报

【出处：中国证券报】

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