市场看央行行长脸色，债市秋风秋雨不期而至

一场秋雨一场寒，债券市场的秋风秋雨也不期而至。

上周末，央行行长周小川对着债券市场发了几句话，债券市场马上就坐不住了。小川先生评论说，目前市场长期债利率偏低，这其中隐藏着很大的风险。随后央行副行长吴晓灵则更，称债市这种低利率不要长期维持下去，否则央行会采取一些措施使货币市场利率维持在一个合理的水平。

两位重量级人物如此警告债市，债市焉有不跌之理。上证债市从24日的开盘指数109.54点，一路下跌到28日的108.67点附近，创出今年以来的最大跌幅，27日更是深跌0.27%，创出8月份以来的最大单日跌幅。

市场之所以看央行行长脸色，是因为央行手中有“真家伙”。最常用的工具就是央行票据——市场资金再多，我的票据也都能给你换过来，钱一少，市场的利率肯定会回升——这就是央行公开市场操作的逻辑。

27日，央行一下子抛出了650亿元央行票据，加上本周二央行发行的350亿一年期票据和同期进行的100亿正回购操作，本周央行公开市场操作发行了 1000亿票据和100亿的正回购，扣除本周到期的央行票据和正回购490亿，这样本周央行将至少回笼资金610亿，创下了近期央行单周资金净回笼的新高。

这样的力度使市场不得不低头屈服。26日国开行发行了200亿元的金融债，参与竞标的资金却仅有286亿元，为近期新券发行的较低水平。四大商业银行中，最多的也就是工商银行中标4.2亿，农行和中行只有几千万，而建行则根本没有中标。保险公司也纷纷缩头，只有老大哥中国人寿象征性地购买了一些，其他保险公司都撒丫子跑了。

跑归跑，但银行仔细一想，手头的银子还是有点多，终归要运用出去。从前两个月份的金融运行数据看，“宽货币，紧信贷”的状况有所加剧；而从商业银行存贷款增加的情况看，也出现了存贷差拉大的趋势，9月底商业银行存贷比进一步下降至69.39%，商业银行的超额准备金率也进一步上升，9月底达到了 3.96%，为下半年来新高。所有这些，都反映当前银行资金面异常宽裕。

 2005年10月31日 11:03  21世纪经济报道  孙铭

【作者：孙铭】  【出处：21世纪经济报道】

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