地方社保在追逐高收益中迷失

最近，上海社保资金违规放贷32亿元的事件被媒体曝光，引发人们对社保资金安全性的担忧。其实，社保资金违法、违规运用造成巨大损失的事件并不新鲜，也非偶发性个案。我们应反思社保资金违规运用行为频发背后更深层次的原因。

首先，社保资金既要保障安全又要追求收益，两者之间天然存在矛盾。追求高安全性说明社保资金风险偏好较低，但对社保资金对投保人来说，又要求社保资金尽量追求收益率。因此，社保投资要在安全和收益方面寻找平衡。

中国目前正处于社保管理和运营体制改革调整时期。从现收现付制向基金积累制的过程中，制度成本和历史问题一直困绕着社保体制的改革，特别是随着中国社会进入老龄化时期，社保支付的压力日益严重，这在一定程度上刺激了社保机构提高其风险偏好，开始投资风险程度相对较高的产品。同时，管理部门也不断为全国社保资金拓宽投资渠道，如进入股市、入股国有商业银行、允许其投资海外和基建项目等。而这些领域实际上基本上收益较高、风险较小，对近年来收益率的提升起到了较大的作用。

相比全国社保，地方社保却并没有如此幸运。目前地方社保资金的投资渠道主要还是在银行协议存款、国债和其他固定收率产品及其他一些品种。投资渠道狭小，而支付压力又具有刚性，因此，相对于全国社保，地方社保的风险偏好更大。

同时，由于目前还没有一个系统的法律法规对地方社保进行规范，地方社保与全国社保也并非上下级关系，因此早在全国社保资金新的投资管理办法出来之前，地方社保资金就已经突破了国家所规定的投资范围，如上海等地社保资金，很早就在投资股票、委托贷款以及基础设施建设等方面。地方社保涉足高收益投资领域不可避免地带来高风险，屡屡产生损失也就不足为奇。

其次，社保资金还面临是选择公共运作体系还是选择商业运作体系的冲突。由于社保资金运作的是老百姓的养老金，安全是养老金投资的第一要务，因此许多国家的养老金运作都采用了公共运作体系，由带有公益性的社保机构来运作养老金。通过这种方式运作的养老金安全性虽高，但很难兼顾较高的收益率，因此世界各国由政府运作的养老金都面临着支付缺口问题。随着老龄化社会的逼近，这种支付压力变得越来越突出。

在这种情况下，基于商业化和私有化社保金能够带来较高的收益，以美国为首的国家开始探索养老金的私有化和商业化方式。布什政府近年来推行社保资金私有化改革，试图通过私有化来应对人口老龄化所带来的支付缺口，就体现了这种改革思路。国内也有部分学界人士提出了类似设想，但由于中国社保体系的复杂性和特殊国情，这种设想并没有多大的市场。

不可否认，在养老金问题方面，中国的支付压力相比其他国家要大，中国对社保资金的收益率要求更高。在监管、经营和法律体系尚不完善的情况下，中国政府运作的社保体系存在这过度追求收益率解决支付压力的倾向，易于诱发社保资金违规操作。地方政府对地方社保监管失控，也是造成地方社保频繁出事的主要原因之一。

对于社保资金来说，如何平衡资金的安全和收益是必须突破的关键问题，这才是隐藏在地方社保资金不断出事背后的根本性原因。当然，关于社保资金的安全和受益平衡，理论上是可以找到一个最优值的，相信这也是中国有关方面正在探索的一个课题。

http://finance.sina.com.cn 2006年07月26日 04:14 全景网络－证券时报刘晓忠

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